国寿安保基金：底部区间基本明确

债券市场方面，上周债券市场波动较大本周初，债券市场明显下跌一是因为股市持续上涨，股债的跷跷板效应导致债市下跌，二是半年资金太贵，三是防疫政策发生边际变化，复产复工持续推进大盘快速下跌后，PMI数据不及预期，债券反弹

基本面来看，6月份PMI为50.2%，比上月上升0.6个百分点PMI低于市场预期，主要原因是供应商发货时间延迟这个指数反过来进入PMI运行，即供应商交货时间越快，这个指数的读数越大，对PMI的下行拖累越大一般情况下，供应商交货时间快，可能说明需求不足，进而说明经济不好但目前来看，供应商交货时间更快代表了供应链的修复，所以实际经济复苏比PMI读数要好

而流动性政策，一是这半年资金面有扰动，资金利率偏高，第二，央行态度总体中立易纲行长指出货币政策将继续从总量上发力，支持经济复苏，并指出保持物价稳定和就业最大化是我们的工作重点央行货币政策例会态度有边际变化删除了宏观杠杆率的表述，增加了对通胀稳定性的要求此外，国务院常务会议要求通过发行金融债券筹集3000亿元资金，补充包括新型基础设施在内的重大项目的资本金，并将辅之以准财政政策

整体来看，债市横盘后有所调整年初以来，债券市场一直处于较为震荡的格局，主要是货币政策持续宽松，叠加经济复苏过程较为曲折，债券市场难以选择方向后续需要关注复苏的持续性和资金面的变化5月经济数据好转，房地产销售数据明显修复，后续需要关注复工过程，资金面上，为了对冲地方债发行压力，目前资金面保持宽松，半年的时候有点紧需要关注后续资金利率尤其是隔夜利率的变化

股市方面，上周，a股继续反弹大部分股指录得正收益，但风格相反上证50跑赢创业板，沪深300跑赢中证1000上周大部分行业上涨，消费板块继续领涨，周期板块反弹，大金融业绩回暖，赛道行业面临调整压力疫情过后，疫情防控政策已整改，消费复苏有望增加受疫情损害的行业，包括商业，零售，食品饮料，美容护理和运输，上周大幅上涨上周房地产后周期产业链也表现不俗伴随着房地产需求的回暖，建材，轻工制造，家用电器等行业录得一定涨幅板块内部表现分化煤炭和有色金属上周领涨，钢铁，石油和石化小幅下跌成长轨迹行业上周承压，汽车，电力设备，国防军工跌幅居前，计算机，通信，传媒窄幅震荡金融板块表现继续回暖，房地产和银行涨幅居前具体来看，煤炭，商贸零售，建材，有色金属，房地产等行业领涨，汽车，电力设备，非银金融，农林牧渔，国防军工等行业领跌

权益市场底部区间基本明确，友好的宏观环境决定了市场的系统性风险较小未来仍需关注国内流动性环境的变化和海外经济衰退的风险国内方面，6月份制造业PMI重回扩张区间，经济景气稳中有升，较4，5月份有明显改善，呈现供需回暖，物流改善，产品去库存的特点但总体反弹幅度仍小于预期，且弱于季节性，表明经济下行周期决定了本轮疫情后经济复苏的弹性相对有限此外，6月29日中国例会又新增3000亿政策性金融工具支持重大项目建设，主要用于补充重大项目资本金或为专项债务项目搭桥资本金下半年基建投资有望继续发力，国内经济温和复苏的趋势较为明朗从海外来看，经济数据不断推高衰退预期6月Markit制造业，服务业，综合PMI初值全线下滑，均不及预期6月里士满联储制造业指数跌幅超预期，创2020年5月以来新低面对高通胀和低增长的双重压力，海外市场持续大幅波动整体来看，国内经济温和复苏和低通胀环境使得a股持续走出独立行情，支撑市场风险偏好持续改善但仍需警惕全球经济增长下行压力和欧元区国家债务风险，以及三季度国内流动性预期变化