完善期权工具为投资护航

自2015年第一个期权上市以来，国内期权市场经历了7年多的尝试参与投资者数量稳步增长，经济功能逐步发挥，市场规模稳步快速增长沪深股市ETF期权日均交易量从最初的几万笔增加到2022年上半年的509万笔，投资者56万人期权工具被越来越多的投资者所熟知和使用，风险管理的理念也在不断强化和实践日前，市场迎来中证500ETF期权和创业板ETF期权上市，这是继50ETF和300ETF之后，投资者最期待的新期权标的它们的推出揭开了期权市场发展的新篇章

期权工具帮助投资者实现他们的风险管理目标。

投资者可以通过金融衍生品对冲风险，实现股票风险的转移在海外市场，期权是投资者用来对冲风险的最重要的衍生品之一投资者可以通过组合期权的基本认购和认沽类型，多重行权价格和到期月来更准确地实现套期保值需求在国内市场，投资者正在逐步掌握期权对冲的方法，比较常见的用途是利用期权来防范股市的尾部风险比如在持股的同时买入看跌期权，支付一定的溢价，为持仓建立保险与期货套期保值相比，期权套期保值可以达到更好的套期保值效果当市场上涨时，付出的溢价会损失，但市场带来的趋势收益仍然可以获得当市场下跌时，期权头寸起到保护作用在对冲期权时，需要注意在横盘或小幅下跌时买入期权的成本损失投资者可以选择在关键时间点使用，如长假前和海外重要活动前此时投资者仍看好市场准备继续持股，可考虑按面值比例买入看跌期权，防范风险

机构投资者的对冲需求更加复杂，不仅仅是为了防范尾部风险以一些风险中性的产品为例，套期保值的目的是减少市场波动带来的干扰，使策略的Alpha收益能够更稳定的获得，从而使净值曲线呈现稳定的上升趋势期权也可以满足这种避险需求实践是通过以准线性方式卖出实际价值看涨期权和买入实际价值看跌期权来对冲通过2015年至今的策略回测，与股指期货套期保值相比，ETF期权套期保值的最大回撤更小，收益更好

期权工具促进了基础的流动性和市场的平稳运行。

ETF市场最初的三个标的是华夏上证50ETF，华泰白锐沈虎300ETF和嘉实沈虎300ETFETF期权上市前的60个交易日，其日均成交金额分别为27.8亿元，10.2亿元和3.8亿元上市后60个交易日，日均成交额分别为39.1亿元，21.4亿元和8.1亿元，增幅达41%

从波动率来看，华夏上证50ETF期权上市前两年的历史波动率为25.0%，上市至2022年8月底降至22.8%，而同期沪深300，中证500，中证1000指数的历史波动率分别从21.5%，21.2%，22.2%上升至22.7%，26.5%，22.2%沪深300ETF期权于2019年底上市之后，虽然在2020年和2021年受到了诸多风险事件的影响，但华泰白锐沪深300ETF和嘉实沪深300ETF的波动性并没有明显变化它们的历史波动率在期权上市前两年为20.8%和20.1%，在期权上市后两年为20.8%和20.4%可见期权促进了市场的稳定

期权丰富了投资工具体系。

期权的非线性特征使其具有三维投资和全场景投资的优势个人投资者学会使用期权工具，可以进行多样化交易通过把握市场走势，利用期权时间价值衰减的特性，卖出期权获取提成，利用看涨期权代替买入股票，利用看跌期权锁定卖出价格，在持有现货标的情况下开仓，从而提升收益等

机构投资者主要是资产管理机构常见的期权策略产品利用期权结构，通过判断标的的价格走势和反转特征来获取收益，或进行单个标的或跨市场，跨品种的促销套利，做市等策略类别主观，宏观对冲，多策略等产品也可能利用期权进行趋势交易，结合股票对冲和套期保值

中国的ETF期权具有制度优势。

沪深两市ETF期权均实行严格的投资者适当性管理制度，对个人投资者的资产规模，交易经验和风险承受水平要求较高，要求投资者具备期权模拟交易经验，并通过期权知识测试在交易系统中，有持仓和买入的限制，即有投资者对单个合约的正确持仓，总持仓和单日买入，开仓持仓数量的限制在风险控制程度上，规定保证金管理分中国结算对期权管理机构和期权管理机构对客户两级管理这些规定有效地引导了投资者理性参与期权交易，促进了市场的规范有序发展

我国的ETF期权制度设计充分考虑了这一品种的特点ETF独特的补仓开仓委托方式，让已经持有标的ETF的投资者通过简单的补仓开仓，达到增加收益，降低持有成本的效果由于这些独特的优势，投资者对ETF期权有着浓厚的学习兴趣和参与热情

在当前居民财富管理快速发展的时期，投资者的交易，配置和风险管理工具也在不断完善三种新型ETF期权的推出，进一步完善了投资工具体系，帮助投资者创造了更丰富的收益结构，实现了更广泛的投资和风险管理目标，在财富管理方面发挥了更大的作用