邱国鹭罕见发声：坚信中国经济韧性上个月刚进行大额申购回顾没有参与抱团原因

年初以来，市场持续调整如何度过投资中的痛苦时光如何坚持长期投资

最近几天，高一资产董事长邱国禄作为业内最知名的价格投资风格代言人，在致持有人的信中表示，市场大幅调整后，估值水平创十年新低，已经反映了大部分悲观预期调整已经很充分了目前应该更加看好后市，积极发掘潜在的投资机会，不要再让恐慌情绪主导我们的情绪

展望未来，邱国禄表示，在百年一遇的大变局中，无论是国际环境，还是国内经济结构的调整，都远超想象只有立足长远，才能更好地把握当下一方面，在认真思考和深入研究的背景下，积极拓展自己的能力圈，另一方面，还是要从基本面和估值上寻找安全边际此外，还要多关注政策，不仅要低头看路，还要抬头看天

邱国禄说，我仍然对自己的价值投资理念和方法保持坚定的信心我和我的家人是国禄产品最大的个人投资者之一上个月我们刚刚进行了一次大采购，接下来的几个月我们还会继续进行国陆产品的大采购在过去的七年里，我和我的家人每年都会进行许多大型采购无论市场如何动荡，我们都会与持有人同甘共苦

不要让恐慌支配你的情绪。

受多重不利因素影响，年初以来市场持续调整。

邱国禄认为，中国上述不利因素主要包括:新冠肺炎疫情对生产活动，居民消费，物流供应链等的反复影响，房地产危机拖累上下游产业链，导致宽货币到宽信贷传导机制不畅，影响稳增长政策的落地步伐，担心监管政策对部分行业格局的影响，看不清部分行业的未来走向。

就海外扰动因素而言，欧美通胀持续高企，美联储启动加息缩表周期，导致滞胀风险中美利差收窄，人民币贬值，部分海外投资者减少中国资产配置，影响港股和中概股估值中枢

不过，邱国禄强调，站在当前的时间点，我们仍然相信中国经济的韧性和中华民族的韧性，对未来1—2年的市场前景保持相对乐观。

邱国禄表示，尽管目前市场情绪低迷，恒生国企指数已跌至2008年10月全球金融危机的最低点附近从去年2月中旬到今年3月中旬，中国互联网指数从顶部下跌近80%，上证综指此前也曾跌破3000点市场的向下调整已经相当充分，10年的低估值水平已经反映了大部分悲观预期

综合来看，邱国禄认为，从目前来看，坚信中国经济和中华民族的韧性，对未来一到两年的市场前景保持相对乐观在这样的情况下，我们应该在谨慎的同时更加看好资本市场，更加积极地发掘潜在的投资机会，而不是让恐慌主导我们的情绪

怎么处理。

在致持有人的信中，邱国禄分享了自己目前的应对策略，即根据以下三个条件筛选投资标的。

一是受疫情影响相对较小，

二是抗通胀，有定价权，不怕上游原材料涨价，

三是受益于稳增长政策。

邱国禄表示，目前在银行，保险，地产，建筑，能源，物流，互联网等板块持仓的优质公司，基本都是根据上述三个条件挑选出来的即使在全球滞胀的环境下，它们也有望在未来两年实现相对较好的业绩增长

对于具体行业，邱国禄表示看好银行，财险和互联网，制造业和可选消费仍需观察。具体逻辑如下:

邱国禄举例说，头寸较多的发达地区的城商行，经营效率和风险控制管理明显好于同业，即使在国家经济面临压力的情况下，仍保持极低的不良贷款率即使房地产行业出现风险，也不影响其资产质量，在计提充足坏账准备后，仍保持每年15—30%的利润增长

此外，我们还布局了龙头财险公司财险是一个很好的业务只有少数龙头公司有承保利润，资金成本为负，投资收益完全可以贡献公司利润邱国禄分析认为，纵观世界各国的发展历史，只有人均GDP超过1万美元之后，财产保险的发展才是黄金时期，而中国才刚刚进入这一阶段

值得一提的是，邱国禄还看好一些互联网子行业，并表示:尽管一些投资者对政策风险仍相对悲观，但我们有理由相信，政策目标是规范互联网行业的发展，而不是完全消灭它，因为这些企业未来将代表中国参与世界级的竞争。

在谈到制造业和可选消费行业布局较少的原因时，邱国禄强调，主要是在疫情和通胀的背景下，这两个行业可能面临较大的压力，需要等待形势更加明朗。

投资不只是低头看路。

作为业内最知名的价格投资风格代言人，邱国禄在2008年回国后选择加入南方基金，担任公司投资总监，并于2014年离职成立高子怡资产。

从公募到私募，邱国禄的投资风格几乎没有漂移。邱国禄说，在他多年的经验中，他一直秉承四个原则:

第一，便宜才是硬道理，

二，反向投资，人多的地方，别去，

第三，定价权是核心竞争力的体现，

这是四场胜利，然后战斗，在胜负已分的行业收购赢家。

但在去年下半年以来极端的市场风格转换和年初以来持续调整的背景下，其业绩受到了一定的考验上述四项原则也受到了市场的挑战市场追捧的核心资产和跟踪股估值很高，抱团的人很多，不符合前两个标准而符合后两个标准的互联网行业，受到反垄断等行业监管政策的影响，估值一再下降

邱国禄说，没有一种投资理念或方法可以百战百胜，但一个成熟的投资者应该在逆境中坚持自己的理念这两年市场风格过于偏激目前，钟摆可能正从一端摆向另一端虽然过程中仍有反复，但他坚信自己所坚持的投资理念和原则长期来看仍能适应不断变化的市场，对低估值投资方式仍有信心

从上述逻辑出发，邱国禄之前说过，选股要素可以简化为估值，质量，时机，可以淡化时机的必要性于是，复杂的选股问题就变成了一个相对简单的寻找便宜好公司的问题

回顾2020年下半年到2021年的投资历程，邱国禄坦言，从2020年下半年到2021年底，这18个月对于坚信低估值的投资者来说是极其痛苦的，对于逆势投资者来说也是非常难受的但资本市场的历史证明，树终究不会长到天上去，过高的估值迟早会掉下来邱国禄认为，他没有参与2020年下半年的核心资产和2021年的跟踪股，是由他的低估值和反向投资体系决定的

2020年下半年到2021年初，各个行业的龙头公司都在快速拉出估值市场形成的共识是买股票就买‘核心资产’各行业‘毛’平均市盈率被炒作到60—70多倍，估值达到十年来最高点2021年，结构性市场分化更加突出以新能源，电动汽车，半导体，军工等为代表的‘赛道股’相对于市场有巨大的超额收益其中，很多市盈率上百倍的股票持续上涨，很多人开始认为‘一谈到估值，就输在起跑线上’他说

展望未来，邱国禄认为，在百年一遇的大变局中，无论是国际环境，还是国内经济结构的调整，都已经远远超出想象只有立足长远，才能更好地把握当下一方面，在认真思考和深入研究的背景下，积极拓展自己的能力圈，另一方面，还是要从基本面和估值上寻找安全边际

对于未来投资理念的提升，邱国禄强调，过于注重自下而上选股的弊端是对政策和环境变化不够敏感现在他逐渐过渡到自上而下和自下而上相结合，不仅低头看路，还抬头看天

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