上半年GDP增长5.5%的“含金量”在哪里？

7月17日，国家统计局发布的数据显示，中国今年上半年国内生产总值593034亿元，同比增长5.5%，比一季度加快1个百分点。其中，二季度GDP同比增长6.3%，环比增长0.8%。

分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。

上半年，全国固定资产投资243113亿元，同比增长3.8%。社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%，比一季度加快2.4个百分点。

“上半年5.5%的经济增速是含金量比较高的速度。”国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖说道。5.5%的增速明显快于上年全年3%的经济增速，也快于疫情三年年均4.5%的增速。

付凌晖表示，今年以来，经济运行逐步向常态化运行轨道回归，一季度经济开局良好，二季度延续恢复态势。总的来看，上半年，中国经济整体上呈现回升向好态势。

东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，上半年经济保持修复态势，两个季度的实际经济修复力度呈现“前高后低”走势。其中，二季度受外需放缓，楼市转弱，以及疫情疤痕效应显现、国内消费修复温和等因素影响，实际经济复苏动能有所减弱。

基建投资延续高增，继续对经济修复发挥拉动作用

1-6月，全国固定资产投资243113亿元，同比增长3.8%。

分产业看，第一产业投资增长0.1%，第二产业投资增长8.9%，第三产业投资增长1.6%。英大证券公司首席宏观经济学家郑后成对澎湃新闻表示，第一、二、三产业固定资产投资完成额累计同比增速分别较前值上行0、0.10、-0.40个百分点，可见，第三产业是6月固定资产投资的拖累项。

分领域看，基础设施投资增长7.2%，制造业投资增长6.0%，房地产开发投资下降7.9%。全国商品房销售面积59515万平方米，下降5.3%；商品房销售额63092亿元，增长1.1%。

基建投资方面，1-6月基建投资累计增速达到10.7%，比1-5月加快了0.6个百分点，超出市场预期，延续了5月开始的上行势头。而不含电力口径的基础设施建设投资完成额累计同比录得7.2%，较前值下行0.3个百分点。

郑后成表示，电力投资依旧是基础设施建设投资的“顶梁柱”，持续发挥“大国重器”的关键角色。

从不含电力口径看，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对澎湃新闻表示，二季度国内专项债净融资同比少增，今年二季度基建投资强度略低于去年。

制造业投资方面，6月制造业固定资产投资完成额累计同比录得6.0%，持平于前值。王青表示，前期企业中长期贷款大幅增加，政策面积极推动制造业转型升级，加之国内经济反弹会在一定程度上对制造业投资形成支撑，其中1-6月高技术制造业投资保持了11.8%的快速增长水平。

房地产投资方面，郑后成表示，6月房地产开发投资完成额累计同比增速连续4个月累计下行2.20个百分点，与之相对应，6月国房景气指数较5月下行0.49个点，且创2016年2月以来新低，表明房地产市场景气度进一步走弱。

从民间投资看，6月民间固定资产投资完成额累计同比下降0.2%，在负值区间持续下探。郑后成表示，在出口增速持续承压的背景下，预计短期之内民间投资增速还将继续位于负值区间。

上半年消费修复动能温和

上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%，比一季度加快2.4个百分点。其中，6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，较前值下行9.6个百分点。

6月的基数因素上，郑后成表示，受2022年3-5月低基数的影响，2023年3-5月社会消费品零售总额当月同比大幅跳高，而6月低基数效应消失。

郑后成还表示，当前中国宏观经济需求较为疲弱，6月CPI当月同比仅录得0%，同时在数量与价格角度对6月社会消费品零售总额当月同比形成利空。6月消费增速承压的另一个体现是，6月社会消费品零售总额环比录得0.23%，为近3个月新低。

周茂华也表示，国内商品需求复苏节奏偏慢，导致商品零售销售同比增速放缓。但6月社会消费品零售整体继续保持平稳扩张态势，尤其是以餐饮为代表的服务业复苏动能相对强劲。目前服务部门复苏仍好于商品部门复苏。

分商品类别看，王青表示，6月，除食品饮料、家电、建筑装潢材料等少数类别外，多数商品零售额同比增速较上月明显回落。其中，汽车零售额同比从上月的增长24.2%大幅放缓至下降1.1%，对社零整体增速下拉作用明显，背后是上年6月汽车购置税减半政策发力后基数高企。

环比来看，王青表示，在地方补贴出台等政策利好推动下，6月汽车零售额环比高增，增速与历年同期相比处较高水平。这也反映于当月汽车零售额4年平均增速从上月的5.1%小幅加快至5.4%。

“另外值得一提的是，在二季度楼市转冷且去年同期基数抬高情况下，6月家电、建筑装潢材料等涉房消费同比表现反而有所改善，其中家电零售额同比增速较上月加快4.4个百分点至4.5%，可能是‘618’降价预期导致部分消费需求延后所致。”王青说道。

下半年经济怎么走？

展望三季度投资，郑后成表示，房地产投资增速、不含电力口径的基建投资增速、制造业投资增速大概率继续承压。在此背景下，叠加考虑PPI当月同比位于负值区间，民间投资增速位于负值区间，预计下半年大概率在上半年的基础上加大宏观政策调控力度。

从趋势看，周茂华也表示，目前国内房地产呈现企稳回暖积极态势，房地产销售向供给端传导，叠加房企金融资产力度不减，有望缓解房企投资的资金约束；下半年基建投资仍是推动内需复苏，应对海外不确定性的重要抓手，力度有望适度加大。

整体上看，王青表示，上半年房地产行业低迷对宏观经济复苏的拖累效应明显，这不仅表现在房地产投资和家居消费持续下滑方面，而且对整体消费和投资信心都形成了较大冲击。

“若各项政策措施调整到位，三季度末前后楼市有望出现趋势性上行势头，四季度房地产投资也将逐步回暖。有别于三季度可能主要依托稳增长政策发力提振经济复苏势头，四季度伴随房地产行业企稳回升，经济内生增长动能有望实质性走强。”王青说道。

展望下半年消费，王青表示，在一批稳增长政策陆续出台带动下，三季度经济复苏动能有望转强，这将带动居民就业和收入情况好转，改善其消费能力和消费信心。

“同时，物价偏低背景下，未来政策面在促消费方面的空间较大，我们判断在6月29日国常会部署促进家居消费、多地发放新能源汽车消费补贴、商务部等部门发文促进绿色智能家电消费后，接下来可能还会有更多促消费政策出台，其中财政促消费措施值得重点关注。”王青说道。

王青表示，预计下半年消费修复动能整体上将趋于回升，而以旅游、文化娱乐为代表的服务消费将继续处于较快增长状态，并成为拉动下半年消费增长的主力。

郑后成表示，预计三季度社会消费品零售总额当月同比不会太高，四季度略有好转。三季度CPI当月同比依旧位于较低位置，11-12月大概率在10月的基础上上行。

从趋势看，周茂华表示，国内就业市场基本保持稳定，居民收入增速改善并略高于经济增速，居民储蓄整体维持高位和信贷融资环境保持相对宽松，有助于居民消费信心和能力改善；同时，房地产销售逐步回暖及汽车家电等大宗商品促销等，预计国内消费有望逐步恢复。

“伴随6月政策性降息落地，政策面再度强调要‘加大宏观政策调控力度’，接下来系列稳增长政策有望持续出台，其中财政政策有望全面加力，货币政策在降息降准方面也有空间。我们预计三季度主要在内需扩张带动下，经济复苏动能有望转强。”王青说道。