本报告简介:2021年,环保运营和工程板块业绩增速将加速分化在子领域方面,可再生资源,固体废物和水服务稳步增长如果排除14号文的影响,行业现金流还是向好的环保行业2021年和2022Q1整体业绩增长差于同期:1)环保水务公司2021年整体业绩增长差于2020年:2021年业绩正增长的公司41家,少于去年同期的47家,2021年业绩负增长的公司有40家,多于2020年的34家2)环境水务公司2022Q1整体业绩增速差于2021 Q1:2022 Q1业绩正增长的公司30家,少于去年同期的47家,2022Q1业绩为负的公司有42家,超过2020年的25家(剔除去年同期部分未披露数据的新股)环保和工程板块增速进一步分化1)从业务来看,环保运营和工程板块的划分:①垃圾焚烧和水务运营板块稳步增长,2021年收入同比增长26%,扣非净利润同比增长24%②环保工程板块收入增长17%,但扣非后净利润同比下降7%2)分领域来看,再生资源,固废,危废,烟气处理增长较快,水务板块运行平稳,环保工程,环卫,监测业绩下滑盈利能力和现金流:该部门的盈利能力下降,而现金流仍在改善1)2021年环境水务公司平均毛利率30.28%,下降4.30pct同比,平均净资产收益率为8.39%,同比下降2.60个百分点2)2021年,环境水务公司平均现金收益率为87%,较去年同期下降0.83个百分点我们认为14号文的实施对固废行业的现金流影响很大如果排除14号文的影响,行业现金流还是向好的去杠杆能力:行业资产负债率下降2021年,行业平均资产负债率为48.60%,比去年同期下降0.40个百分点烟气治理,固废,水务板块资产负债率居高不下,环卫和环境工程与去年同期基本持平,固体废物,危险废物,再生资源和环境监测的资产负债率较上年同期有所下降投资建议1)具有稳定运行和二次增长曲线双重逻辑的垃圾焚烧板块:推荐处于产能释放高峰期的国企龙头绿色动力,三丰环境,汉蓝环境,光大环境,建议向泛新能源上下游转型,打造第二条增长曲线逻辑清晰的龙净环保,王能环保,中国天鹰,伟明环保,圣元环保是受益者2)高股息率+低估值,产能规模扩张速度预期的水务板块:推荐重庆水务,荣兴环境,鸿程环境,中山公用是受益者3)可向欧盟出口负碳税的可再生资源:①可再生石油:推荐卓悦新能源,受益者包括北青环境能源,嘉奥环保,②再生塑料:推荐三联虹普,受益者包括盈科回收,③再生金属:推荐高能环境受益标的包括浙富控股,中再投环,绿道等风险:行业政策变化,项目进度低于预期,原材料价格剧烈波动等
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