轻工消费行业-欧派家居系列深度之三：剑指千亿内销渠道深化品类扩张价格延展

行业:中国泛家装行业的发展史，其实就是一部消费需求重构不断推动主流商业模式前进的变革史13年前，消费者对品类的认知度高于品牌，家居厂商依靠的是全国范围的门店扩张13年后，消费者逐渐产生一站式购买的需求，线下制造企业扩大品类，线上互联网家装平台兴起，平方米套餐推出18年后，消费者装修了一个家

终极需求被教育，开始被一站式满足，产业链价值结构开始转型。

公司发展:在品类延伸和单品店快速扩张后，进入流量分散，品类整合，渠道裂变的商业模式重建期欧派作为定制家居行业的领头羊，一直是大家居行业的领头羊定制家具行业的成长史和背后的公司，请参考我们之前发布的行业复盘报告和两个公司系列深度报告这份报告旨在深入讨论和计算长期收入的上限水平，这是市场的主要关注点和分歧之一我们将继续从其他角度进行讨论和分析)后续中

盈利预测和投资建议

疫情加速了家居行业的洗牌，市场份额进一步向头部企业集中公司整体包装，散装和衣柜业务持续快速发展长期来看，欧派家居领先于商业模式的创新迭代能力，未来有望通过持续的品类延伸和深化渠道变革进一步提升市场份额预计2022年至2024年净利润分别为30.60亿元，37.49亿元和46.53亿元，同比分别增长15%，22%和22%5月9日股价2022年23x对应PE，维持强烈推荐—A评级

风险警告

房地产销售大幅下滑:家居行业的消费受到房地产销售的影响如果由于房地产政策的意外改善或购买力的明显下降而导致房地产销售大幅下滑，将压制家居板块的估值，对未来家居企业的收入和利润也会产生很大影响，提示房地产销售大幅下滑的风险

原材料成本大大增加:原材料成本对多个板块的公司盈利能力影响很大2021年，在原材料上涨的背景下，家居企业毛利率普遍承压如果未来原材料价格继续大幅上涨，家居企业未来盈利能力将受到较大影响，提示原材料成本将大幅上涨

疫情相关风险:定制家居行业线下服务属性较强，疫情反复或爆发会对公司线下获客和订单转化产生影响，从而影响公司业绩，提示疫情相关风险。

计算可能出现偏差的风险:本报告侧重于公司长期内销增长空间的计算，假设参数较多，提示计算结果可能存在偏差的风险。