不差钱的爱美客，深陷多元化焦虑

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穷人的烦恼都一样，富人的烦恼五花八门在热钱涌动的资本市场，不缺钱的爱美人士并不淡定

日前，爱美客发布了2022年上半年财报2022年上半年，公司营收8.85亿元，同比增长39.7%，净利润5.91亿元，同比增长38.9%，净利率高达66.8%在活下去已经成为企业在疫情下生存的重要任务的当下，爱美客可能是一个让人羡慕嫉妒恨的存在

客观来说，爱美客不仅营收和利润增长迅速，而且持有27亿元现金，此外还有8.52亿元未到期理财产品但与此同时，爱美客仍在马不停蹄地推进港股上市计划

与大部分企业IPO以融资为主要目的不同，爱美客似乎并不缺钱为什么急于寻求A+H上市爱美客在焦虑什么

1，会赚钱不会花钱。

一方面是一骑绝尘的盈利能力，另一方面，小于a股募集资金的预期用途，甚至引发市场对会赚钱还是会花钱的争议。

财报显示，2022年上半年，爱美客实现毛利率94.4%，较去年同期增长1.1%，净利润率66.8%，较去年同期的67.14%略有下降报告期内，公司持有现金及现金等价物27.98亿元，未到期银行理财产品8.5亿元

艾米不仅有钱，似乎还患上了钱无处花的毛病。

自2020年9月在深圳创业板上市以来，爱美客一直持有大量现金，但资金使用计划不明确，并持续购买银行理财产品公告显示，公司利用闲置资金进行理财，以提高公司资金使用效率

不仅自有资金闲置，a股上市时募集的资金也没有得到充分利用财报显示，截至2022年6月，公司自有资金和募集资金购买的理财产品总额为19.62亿元，其中未到期余额为8.52亿元

基于2021年12月和2022年4月通过的使用闲置资金进行现金管理的议案，今年内，爱美客可以使用自有和募集资金购买理财产品，达到37亿元，其中今年一季度理财产品新增2亿元，二季度理财产品新增5亿元，这意味着今年可以使用近30亿元购买理财产品。

除了a股上市时大量超募，原计划投资项目进展不及预期也是爱美客大量闲置资金的原因。

招股书显示，2020年9月，艾米a股上市实际募集资金净额为34.35亿元，计划用于投资相关项目的募集资金总额为19.34亿元，超募资金超过15亿元。

其a股募资拟投资植入性医疗器械生产线二期建设项目，营销网络建设项目，重组蛋白R&D及生产基地建设项目，补充流动资金项目等9个重大项目，但这些项目的进展不如预期。

公告显示，由于疫情等原因，原计划于2022年12月交付的植入性医疗器械生产线二期建设项目交付时间延迟至2024年12月，原计划2022年12月交付的营销网络建设项目将延期至2025年12月。

截至2022年6月，爱美客未使用募集资金余额为18.49亿元，占募集资金总额的53.8%。

可以理解为什么其他医美公司大多通过合作代理，合资等方式拓展肉毒素业务，而爱美客采用直接收购的方式假设不包括用于收购韩国公司的资金，爱美客上市近两年，募集资金利用率仅为21.25%

不缺钱，不急着花钱的爱美客正马不停蹄地推进港股上市计划2021年7月，爱美客向港交所提交上市申请，距离其a股IPO不到一年今年年初上市申请到期后，爱美客于6月重新提交了申请

集资—无止境的花费—闲置资金—买理财—再集资...艾米的强势，彰显了资本市场混淆行为的大奖励可是，俗话说人无完人，艾米不缺钱的背后还有很多令人头疼的问题，她不得不准备更多的弹药

2.爱美客的多元化焦虑。

事实上，爱美客的整体营收过于依赖少数产品，这一直被外界视为公司发展的主要风险。

根据6月更新的港股招股书，关于公司未来发展的风险，爱美客承认我们营收增长的主要动力来自少数几个主要产品的销售一旦这些产品未能实现或保持预期的销售增长，可能会对业务和经营业绩产生重大不利影响

一直以来，爱美客依靠治疗颈纹的超级单品Hike在市场上知名度很高对于很多消费者和大众来说，Hike的知名度远远超过爱美客本身

目前爱美客在售产品有7种，包括溶液皮肤填充剂，凝胶皮肤填充剂，植入线产品其中，以高体为核心的溶液注射产品的大幅增长支撑了爱美客业绩的整体增长数据显示，2018年至2021年，溶液注射类产品收入占比从25.1%提升至72.3%

在这个过程中，爱美客先后实现a股IPO，以10亿元左右的年收入达到千亿市值，冲刺港股但仅仅依靠1—2个爆款产品就足以支撑爱美客如此庞大的资本布局和长期发展显然，我们不能因此，寻找下一个拳头产品是爱美客的当务之急

近两年，爱美客持续扩大核心新品布局，但第二个现象级爆款产品尚未出现。

2021年，爱美客收购韩国肉毒杆菌毒素公司Huons Bio 25.4%股份今年5月，双方签署了分销合作框架协议未来，爱美客将作为肉毒杆菌毒素产品在中国的进口和分销独家代理目前这款肉毒素产品处于国内临床阶段

可是，肉毒杆菌毒素市场极难竞争多年来，国内市场一直被美国肉毒杆菌和国内恒立两种产品占据虽然韩国的乐迪宝和英国的吉时在2020年突破重围，但是到现在为止，他们瓜分的市场份额还是很少的网上交易平台数据显示，今年1—4月，乐体宝和吉时的订单仅占肉毒素市场的5%

同时，国内还有一批肉毒毒素产品上市，未来竞争会很激烈爱美客依靠肉毒杆菌毒素打造新爆品的可能性较小

2021年6月，被称为日间大使的产品含L—乳酸—乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶获得第三类医疗器械注册证这是一种新的再生材料，具有塑造和激活胶原蛋白再生的能力

该产品也带动了爱美客凝胶产品收入的快速增长2022年上半年，包括周日大使在内的爱美客凝胶产品营收为2.37亿元，同比增长59.71%据中泰证券预测，周日大使预计2022年上半年实现销售额1亿元

但在白天，竞争对手也不少:乔亚登等传统填充玻尿酸即可达到塑形效果，2021年国内共批准了三种再生料填充物，包括易颜诗的少女针和艾卫兰的儿童面针。

势头正盛的胶原蛋白产品也将与日间信使争夺市场事实上，胶原蛋白是医美填充产品中新型填充材料的大赢家根据新氧发布的数据，2022年1—4月，胶原蛋白占据了除玻尿酸以外的新型填充材料近80%的市场份额

一方面是强势的传统玻尿酸填充产品，另一方面是正在奋起直追的新兴再生材料产品，正在蓄势待发的胶原蛋白产品在日系，或许可以在面部精致的细分市场找到一席之地，但作为爆款产品杀出重围并不容易

一位医美机构负责人对子弹财富观表示，我可能是在医美行业工作太久了，比较保守新产品很多，我选择观察一段时间

当新品还在苦苦布局厮杀的时候，反而是针对黑眼圈治疗的臀体和臀体熊猫针的衍生品，实现了市场份额的大跨度扩张。

Hi—Body熊猫针2021年上市中泰证券数据显示，2022年上半年，爱美客Hi—Body熊猫针销售额占其解决方案产品的35%以此计算，熊猫针的销售额约为3亿元但这仍只是爱美客围绕身体这一爆款产品的精细化运营，并非全新的品类

3.港股IPO意向:买入还是走出去。

新爆款产品的打造，还需要更多的研发和探索但通过爱美客收购韩国肉毒杆菌公司可以看出，直接收购是拓展新品类更有效的方式但前提是有足够的钱

爱美目前不缺钱，未来如果在港股上市可以筹集更多资金。

根据爱美客6月更新的港股招股书，上市资金的使用计划包括五个方面:1投资，收购和许可安排，2.在中国开发和扩大产品渠道，3.通过海外产品开发，在研产品的注册和商业化及相关合作，扩大全球分销，4.用于营销和品牌建设，5.用于营运资金和其他一般公司用途

其中，第一点和第三点与海外市场运营有关简单来说，一种是买入，投资，收购国外产品，一种是走出去，把现有的或者开发不足的产品推向海外市场

其实对于企业来说，永远不会有太多的钱以爱美客为例虽然现在账户里有钱，但不代表一直在用这笔钱买理财产品可能是看标的，也可能是虽然账上有钱，但在未来的发展规划中，这笔钱不够用，可能需要寻求新的融资方式一位投行人士对《子弹财富观》说

这位投行人士还表示，a股是一个相对封闭的市场如果一家公司想要国际声誉，它会去香港或美国股市，甚至欧洲，尤其是当该公司有海外发展计划时

但是对于国内的医美公司来说，无论是买进来还是走出去都是非常困难的。

走出去拓展海外市场需要长期的布局和积累，很难在短时间内实现在投资并购方面，医疗器械行业具有高门槛，高壁垒的特点，国际并购往往有价值

以爱美客收购韩国肉毒素公司Huons Bio为例其在收购过程中采用收益法进行估值，增值率高达7384.03%，引起深交所对高增值率合理性的问询

根据消息显示，爱美客收购的韩国公司900KDa肉毒杆菌毒素只有一款产品获准在韩国上市，韩国以外获准上市的市场主要是伊拉克，玻利维亚和哈萨克斯坦。

可以看到，这款肉毒素产品，除了韩国，在海外都是作为小众市场获批的，而中国，美国等市场目前都没有上市为此深交所要求爱美客和第三方机构进一步揭示标的公司产品的单一风险

从国际医疗器械M&A市场来看，根据普华永道的统计，2021年，医疗器械公司在93起收购交易中花费了764亿美元，平均交易金额为8.22亿美元，其中最大的交易百特公司以105亿美元的价格收购了Hillrom公司。

由此可见，爱美客以高溢价从牛一公司手中收购的8.56亿元，与医疗器械行业的平均收购价格相比，犹如九个韩币如果爱美客确实有海外并购的计划，那么港股的募资就可以解释了

未来爱美能否找到合适的路径，帮助企业成长新版图，不得而知但可以肯定的是，港股的估值会明显低于a股另外，A+H上市必然会摊薄每股收益

毛利率和净利润率一骑绝尘的爱美人士将逐渐踏上新的征程，新的故事将从投入和消费开始，而不是利润。

*本文标题图来自视觉中国，基于VRF协议。

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