青啤“靠天”火起来？四季度“没天”也未必凉

$青岛啤酒股份有限公司香港北京时间10月26日周三下午发布了今年第三季度财报。实际收入与之前市场预期一致，利润增速略快于收入，整体增长平稳且递增:

1.单，三季度营收有亮点:青岛啤酒2022年单，三季度营业收入98.37亿元，也是过去几年的最高此前2013年单季和三季度为92.21亿元今年炎热的夏季为青岛啤酒第二季度贡献了数百亿的收入高温持续，公司增长势头不减

2.平均价格涨幅保持趋势，销售增速快于行业平均水平:2022年单，三季度，吨价上涨4.8%与第一季度的6.1%和第二季度的7.0%相比，公司保持了结构升级的趋势第三季度销量增长10.6%，明显高于行业平均水平其中，主要品牌和子公司品牌均有不同程度的贡献，分别增长7.7%和14.1%

3.成本效益未来可期:前三季度公司仍处于高成本，毛利率较往年仍有所抑制，但差距已开始逐季收敛仅今年第三季度毛利率38%，原材料成本压力松动迹象已经显现四季度有望受益于成本控制下的吨利润提升，更明显的利润释放预计在2023年

4.该省的省，该花的花:费用中，销售费用较上月有所增长为了刺激销售，促进渠道投放，公司非常愿意投资据基层调研，公司渠道成本高于竞品，积极开拓市场，激发渠道动能管理费用保持稳定，现金充裕，为公司提供更多利息收入

君整理观点:

2022年消费品行业整体呈现一定压力，尤其是基于前期收入基数较高，原材料成本上升，上半年局部疫情反复等因素许多领先的消费品公司表现出一定的疲态

国家统计局数据显示，2022年8月，全国规模以上企业啤酒产量393.3万千升，同比增长12.0%以5月为分水岭，前5个月月产量为负，从6月到现在累计同比产量逐渐持平今年消费品走得很艰难，保持量价齐升尤为可贵

对于公司前三季度的业绩，市场已经有了一定的预期，不少投资者对青岛啤酒第四季度持续亏损颇为担忧但今年的特殊情况是世界杯在即，与8—9月份啤酒行业景气度的恢复相衔接，2023年春节更早加上春节临近啤酒备货这两大催化因素，青岛啤酒今年四季度减亏是大概率事件

当然，更多的弹性在于成本下行对明年起利润释放的贡献在收入稳定增长的基础上，提高毛利率和净利润率

下面海豚君带大家看看青岛啤酒第三季度的实际经营数据以及未来可能发生的变化，重点关注收入增长，成本走势，费用以及归母净利润:

价格上涨，继续推动收入增长。

前三季度公司单季营收增速分别为3.1%/7.5%/16.0%海豚君分析了量价关系，大部分贡献来自于销量的增加前三季度单季销量分别为2.8%/0.5%/10.6%

但由于青岛啤酒近一半的销售在山东省，所以受疫情影响较小全省三季度纯生，经典高端产品销售增长预计在15%以上，均价预计小幅两位数增长已经可以看出，结构升级的趋势还在继续

未来伴随着公司对罐装率的不断提升，主要品牌的销售增长将逐步恢复常态，长期的结构升级趋势不会改变。

价格方面，前三季度均价同比分别上涨6.1%/7.0%/4.8%，主品牌销量稳定在50%以上，也使得公司均价稳中有升此外，伴随着11月世界杯，价格上涨有望催化，四季度公司有望进一步推进高端化竞争

向下贡献利润弹性

尽管面临成本压力，青岛啤酒前三季度毛利率仍保持较高水平虽然剔除运费影响后与去年仍有小幅差距，但差距已经在逐季收敛

海豚之前给你科普过啤酒成本的50%左右是包装成本，其中玻璃瓶占35%，铝罐占10%，纸箱占5%自3月份以来，铝，玻璃瓶，瓦楞纸和其他包装材料的价格一直在下跌

但从采购周期来看，原材料价格向下落实到成本还需要一段时间青岛啤酒受采购周期影响，今年第三季度成本维持高位，仅第三季度毛利率就达38.0%，同比微降0.2个百分点预计从第四季度开始，成本下降趋势将非常明显

此外，啤酒成本构成中仍有15%的原料大麦成本，但领先的啤酒公司通常会锁定价格，以控制大麦成本的不确定性。

有收藏有发行，费用都花在了刀刃上。

青岛啤酒三季度销售费用率/管理费用率分别为11.16%/3.89%，去年为—2.54/—1.07销售成本:海豚君前面说了5%左右是运费分类对成本的影响排除这一因素，公司在成本控制方面下了很大功夫而且今年前三季度不同程度受到疫情影响，公司也在第三季度及时加大促销和渠道投放，为收入增长提供支撑

第四季度预计将减少损失，预计明年会更多。

无论是营收还是销量，都可以看到公司前三季度取得了不错的成绩今年第三季度归母利润达14亿，同比增长18.4%，超过同期营收16%的增速第三季度的利润表现也不错

但目前市场担心啤酒在第四季度进入整体下行季:第四季度往往是一年中业绩最低的一个季度，因为销售旺季结束，销售费用占全年的比例较高比如青岛啤酒历史上经常出现单季度和四季度亏损的情况不过可以看出，今年10月份以来，公司将受益于成本下行与往年相比，今年第四季度大概率亏损

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