首航新能更新招股书：应收账款比例激增，7折引宁德入股换来较高毛利率

最近几天，深圳首航新能源股份有限公司更新招股说明书此前，2022年9月30日，因IPO申请文件中记载的财务资料已经过期，需要补充提交，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》的相关规定，首航新能被暂停发行上市审核

但与此同时，监管也发出了第二轮审计问询函。

本次IPO公司拟募集资金35.12亿元，其中20亿元用于首航储能系统建设项目，7.72亿元用于新能源产品R&D及制造项目，1.97亿元用于R&D中心升级改造项目，9，144.39万元用于营销网络建设项目，4.5亿元用于补充流动资金。

业绩突飞猛进，90%的收入来自海外。

根据消息显示，首航新能主要从事R&D新能源动力设备的生产，销售和服务其主要产品包括系列光伏并网逆变器，光伏储能逆变器，储能电池和光伏系统配件

最近几年来，光伏产业迎来了巨大的发展机遇，而光伏逆变器是太阳能光伏系统的心脏在此背景下，首航新能的业绩增长非常迅速

财务数据显示，2019年至2021年和2022年1月至6月，首航新能营收分别为5.26亿元，10.23亿元，18.26亿元和17.6亿元，对应的净利润分别为5302.7万元，1.96亿元，1.87亿元和2.78亿元。

从营收构成来看，并网逆变器，储能逆变器和储能电池是首航新能源的三大主力产品，分别占2022年上半年营收的43.95%，33.93%和21.75%。

公司最近一期前五大客户分别是ZCS，CORAB，ILUMISOL，MVTechnology，SOLTEC除了意大利的ZCS，还有巴西的ILUMISOL，其他三家都是波兰企业

可是，几个月前，市场人士质疑光伏逆变器企业的销售数据，SINOCA的光伏逆变器在意大利的销售额是意大利全年光伏装机总需求量的两倍多，在波兰的销售额相当于整个波兰市场的40%。

对此，首航新能表示，公司主要产品不仅包括系列光伏并网逆变器，还包括光伏储能逆变器，储能电池和光伏系统配件因此，仅将销售数据与新安装光伏市场规模进行对比，市场规模的计算口径是不完整的

当代安培科技有限公司的30%的份额，以换取更高的毛利率，应收账款的比例激增。

在2021年营收接近翻番的情况下，首航新能的净利润也略有下降。

对此，首航新能解释称，主要是因为供应商当代安培科技有限公司的子公司2021年获得投资对公司进行增资，增资价格与同期投资者增资价格的差额确认了股份支付款7731.96万元，计入非经常性损益。

2021年12月，首航新能增发1113.4万股，由当代安培科技有限公司全资子公司认购，由此成为首航新能第八大股东。

但值得玩味的是，一个月前，该公司以100亿元的估值引入其他战争投资，而12月，首航新能对当代Amperex科技有限公司的报价是以77.32亿元的估值为基础，直接折价77%如此大幅度的打折，难免引起市场源源不断的质疑

在首轮问询函中，证监会要求首航新能说明2021年在业绩和经营状况未发生重大变化的情况下，增资和股权转让对应估值水平差异较大的原因及合理性。

首航新能回复称，赢投是首航新能重要供应商当代安培科技有限公司的全资子公司引入赢投有助于更好地整合公司上下游行业资源，符合公司战略规划

由于电芯是储能电池产品的重要原材料之一，引入当代安普科技有限公司，首航新能的毛利率高于可比同行。

自产和外购储能电池分别占38.73%和61.27%与当代安培科技有限公司合作后，2021年分别为98.72%和1.28%，2022年1—6月分别为99.86%和0.14%

公司还表示，毛利率较低的外包成品电池销售下降，储能电池毛利率呈逐年上升趋势以2021年为例，公司自产储能电池销售毛利率为23.87%，外包为15.29%

综合来看，首航新能2021年主营业务毛利率为34.34%，高于阳光电源，金浪科技，古德威，上能电气等4家同行业上市公司，高于行业平均毛利率6.06%。

2022年上半年，前五大供应商分别是当代安培科技有限公司，包惠电子，信诚源，怡和兴，艾瑞电子当代安培科技有限公司成为最大供应商，采购金额2.38亿元，主要采购品种为电池

另一方面，伴随着营收的扩大，首航新能的应收账款净额分别占营业收入的17.57%，11.07%，22.88%和41.56%，增幅较大。

2022年6月末，首航新能应收账款余额较2021年末大幅增加主要原因是公司主要客户ZCS二季度销售金额较上年同期增加较多，使得期末仍处于信用期的应收账款金额大幅增加

不过，公司也否认通过放宽信用期来刺激销售，并称此次调整主要是基于公司与主要客户长期良好的合作关系双方因资金安排要求，业务战略规划等因素协商确定，但并未主动放松

。