农林牧渔行业周报：拥抱猪周期赢稳稳幸福

报告指南

养猪亏损五年还会继续发挥作用根据当前饲料产量的环比涨幅，可以判断当前猪价在9月份之前不会空，7—8月份猪价仍将有较强的上涨动力我们认为目前正在经历类似2019年春节到二季度的主升beta波循环投资宁可坐过站，也不要早早下车请在猪价的快速脉动中充分拥抱猪周期

投资要点

本周市场回顾

农林渔业板块跑赢大盘上周沪深300指数下跌0.85%，申万农林牧渔指数上涨6.63%，跑赢沪深300指数7.48个百分点，在28个申万一级行业中排名第一

从农林牧渔板块来看，上周畜禽养殖/饲料/渔业/动物保健/农产品加工/种植业板块涨跌幅分别为11.90%，7.62%，1.82%，0.75%，—1.68%和—2.99%。

本周核心观点

我宁愿坐过站，也不愿早早下车。

本周全国生猪平均价格为22.08元/公斤，环比上涨16.38%，同比上涨36.60%自制利润555.19元/头，环比上涨177.11%，同比上涨515.25%，外包养殖利润765.82元/头，环比增长87.11%，同比增长163.89%

我们都喜欢追上追下。

极度悲观和极度乐观都是非理性的心理表现2022年3月，猪价跌破行业现金成本，市场极度悲观各大上市猪企对未来猪价的预测很少超过20元/公斤，普遍认为四季度价格在正常利润之上但7月初全国均价接近25元/斤，基本超过了当时主流市场对未来的判断从这一点可以看出，情绪和预期在整个猪价判断体系中起着巨大的作用，同时也极大地影响着未来平均利润的前景我们只能判断未来生猪现货价格的走势，很难通过绝对值分析来预测具体价格老话说，生猪养殖每隔五年就会继续发挥作用从目前饲料产量的环比涨幅来看，目前猪价在9月份之前不会看跌，南方普遍的反应是5月底开始第一批二次育肥，大部分已经到了出栏点最近一周，北方已经开始了轰轰烈烈的第二波育肥潮，但考虑到5，6月份饲料环比变化仍然为负值，压栏还处于初级阶段虽然我们观察到中国生猪平均出栏重量从5月底的117公斤小幅上升到6月底的125公斤，但距离上一周期最高出栏重量137公斤还有很大距离因此，我们判断7—8月猪价仍有较强的上涨动力

我现在该怎么办。

请在猪价的快速脉动中充分拥抱猪周期我们认为目前的价格已经高度确立了去产能的区间，开启了明年猪价的中枢在当前猪价淡季不淡的背景下，今年商品价格本身波动较大生猪期货的上市增加了机构投资者的研究水平，同时也更容易形成一致的预期去年下半年开始的超亏周期，进一步加大了未来周期的波动高度我们观察到屠宰能力的过度扩张给生猪的销售带来了天然的溢价，同时规模化企业市场份额的增加也增加了猪价的定价基础再次强调，我们根据疫苗，饲料，饲料的同月环比变化，判断产能缩减是极其充分的停止质疑猪价的高度和周期的长短回到投资，我们认为目前正在经历类似2019年春节到二季度的主升beta波循环投资宁可坐过站，也不要早下车

下半年鸡供应量减少，注意需求变化据博雅贺勋监测，本周主产区鸡均价9.56元/公斤，环比下降0.21%，同比上涨22.09%，鸡肉产品综合价格10.85元/斤，环比持平鸡价1.43元/羽，环比下降6.54%

第二季度祖鸡更新量明显下降据博雅贺勋统计，第一季度更新祖先37.43万套，第二季度更新17.2万套，其中4月更新10.8万套，5月更新1.6万套，6月更新约4万套5—6月，由于飞行因素，国外育种家的引进推迟，只更新了国内的祖先上半年更新的祖先品种有AA，Cobb，Hubbard，SZ9011—6月累计更新祖盘53.8万套，同比增长0.4%其中AA占32.19%，Cobb占31.77%，Hubbard占13.93%，SZ901占22.11%目前，中国继续停止从新西兰和美国引进祖鸡，预计这将对国内供应构成风险后续将关注出台政策变化

下半年毛鸡供应量减少，注意需求变化2022年上半年提前淘汰种鸡，2022年下半年种鸡止跌回升，但总体涨幅有限，部分种鸡出现生产性能问题，同时，下半年较高的屠宰成本抑制补栏积极性，叠加鸡肉需求信心不足预计下半年肉鸡出栏量会有所下降新冠肺炎疫情趋于稳定，餐饮，食品厂需求逐渐回升屠宰企业冻品压力不大，鸡肉供应减少预计下半年毛鸡价格将得到支撑，但饲料屠宰成本偏高，将降低肉鸡养殖利润后续将关注需求的恢复情况

疫苗周期性地与猪共舞。

我们观察到，猪价持续上涨导致疫苗企业产品销量和毛利率明显提升国家兽药基础数据库显示，今年6月份口蹄疫，甜甜圈，伪狂犬病，腹泻，细小病毒，乙脑疫苗批签发量分别为+28.57%，+58.49%，+25.52%，—7.14%，8.00%，+144动物险企经营拐点已经出现，板块将随猪价起舞

农产品价格怎么样。

本周国际CBOT玉米和大豆价格分别为624和1397美分/蒲式耳，环比上涨+0.61%和—4.22%，CBOT豆粕价格为403美元/短吨，环比下跌0.74%全国玉米，大豆，豆粕现货均价分别为2859，5786，4138元/吨，分别为—0.54%和—0.43%

我们认为，市场担心美联储加息将导致经济衰退，从而压低需求，因此投资者对大宗商品市场持悲观态度大宗商品价格的初步下跌可以有效缓解衰退，使经济活动得以部分复苏，这将使大宗商品在经济低迷时期上涨真正压低大宗商品市场的是衰退预期，而不是衰退本身

资本提案

从行业来看，在猪价加速脉动中，目前出栏价格已经越过部分企业的成本线，企业迎来盈利窗口股价方面，上市猪企平均市值仍在合理区间，布局安全边际较高根据成本优势和可预测市场选择企业，推荐牧原股份，温氏股份，新五丰，同时关注天康生物和新希望

下游的深度亏损抑制了饲养员的积极性，或者说迫使种鸡场主动去产美国爆发禽流感可能会影响白羽鸡的进口，加剧饲养者的供应风险白羽鸡周期可能在酝酿中开始建议关注布局全产业链业务的圣农发展，以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的

短期来看，疫苗公司受益于猪价反弹，激发免疫积极性，产品销量和毛利率明显回升，业绩有望逐季改善建议中长期关注非瘟疫亚单位疫苗的研发进展关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱科，关注中牧股份和生物科技的产品营销

关注直接受益于食品价格上涨的标的，粮价上涨带动种业繁荣，建议关注大北农，隆平高科。

风险警告

疫情在新冠肺炎蔓延的风险，国际形势变化的风险，政策达不到预期的风险。