5月PMI数据点评：经济动能修复乐观预期增强

2022年5月制造业PMI录得49.6%，明显好于市场预期的48.6%，较前值47.4%大幅上升2.2个百分点非制造业PMI录得47.8%，前值41.9%，大幅上升5.9个百分点但制造业PMI和非制造业PMI仍处于收缩区间，处于历史同期低位

5月PMI显示经济动能积极修复实际读数可能更强，原因有以下两点:一是5月份经济活动逐渐恢复，但PMI问卷调查在每月22—25日完成，所以5月最后一周的经济活动没有体现出来，第二，供应商的交货时间是一个逆指标指数越高，交付越快，相对于需求，供应越强但疫情对供应链的影响使得该指数对PMI的贡献与实际情况相反疫情后发货时间越快，货运物流恢复越快，经济景气度提升越快5月份，供应商配送时间指数为44.1%，虽然依然缓慢，但比4月份提高了6.9个百分点考虑到以上两个原因，我们认为5月份的PMI其实更高

分项来看，生产和需求均有不同程度的修复，但均仍位于阈值以下，修复动能仍有待加强高频数据显示，5月份，唐山钢厂高炉开工率和粗钢产量均在上升，发电量，整车物流指数，乘用车销量等指数也有所提升产品积压情况好转，物价指数下降原材料库存指数和产成品库存涨跌互现，表明产品积压情况有所改善同时，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别大幅下降，产出价格降幅小于成本端降幅，表明企业利润有所好转

加快服务业修复，建筑业增速放缓服务业PMI比上月上升7.1个百分点，至47.1%当前疫情对服务业的影响是持久的，主要体现在服务业PMI连续三个月首次处于收缩区间，大部分企业长期停工，而服务业多为中小企业，其脱困迫在眉睫伴随着6月份生产和经济活动的恢复，预计服务业将有很大改善建筑业PMI下降0.5个百分点至52.2%，房地产可能是一大拖累

PMI的回升显示了经济动力的恢复，市场情绪更加乐观当日10年期国债收益率上涨2.5BP，沪深300指数上涨1.55%5月份沪深300指数上涨1.87%我们观察了PMI和沪深300指数估值分位数的走势，发现两者明显正相关PMI的回升预示着经济预期的改善，市场的乐观情绪可能会更强此外，服务业PMI与消费者服务指数具有类似的相关性，因此疫情后消费的复苏也可能带动消费板块的走强，值得关注

风险:疫情超预期，稳增长政策不及预期，地缘政治风险升级。