全球流动性观察系列5月第3期：反弹后赎回压力有所提升

导读:本期权益类资产全面反弹，ETF和公募基金普遍上涨但面对反弹，市场加仓意愿较弱，市场赎回压力加大ETF方面，净赎回规模进一步增加，本期净赎回达到116亿元，公募方面，发行规模进一步下滑，赎回压力持续，私募方面，接近平仓线的私募基金占比仍在边际上升

市场微观交易结构:

1)市场交易整体热度依然较低本期全A成交额波动明显，周中单日突破万亿成交后，延续了之前的交易低迷结构上，从换手率的历史分位数来看，建筑和房地产的换手率一直在历史分位数的90%以上，行业分化程度达到了明显的高位轻工，汽车等行业离职率大幅上升，非银金融，家用电器，国防军工离职率明显下降从成交额增速看，综合，轻工制造业，建筑业成交额上升明显2)指数股债收益率差低于—2倍标准差，股票性价比突出目前万得全A和中证500债券收益率差低于—2x标准差，指数性价比相对债券明显3)离职集中度边际增加在此期间，第一产业和个股层面的成交集中度略有上升，但仍处于较低水平，这表明当前市场尚不具备稳定的交易主线4)交易拥塞上升根据我们的研究，上证综指和沪深300指数的拥堵程度略有上升

投资者的微交易行为:

1)公募基金:发行规模边际下降，但赎回规模仍高于认购规模，赎回压力持续，业绩方面，偏股型基金净值为正，基金前500名和前300名重仓股表现较好2)私募基金:接近被动平仓线的私募基金占比仍在小幅上升3)银行理财子产品:净值小于1的银行理财子产品占比明显下降，5月份到期的银行理财产品数量减少，其中非保本理财占比继续增加，5月份赎回压力可控，4)两融资金:两融资金净流入明显且集中在周期性板块，5)北上资金:出现资金净流出结构上，游戏资金和配置资金大量流出从整体配置风格来看，北上资金中消费板块净流出最大，周期板块呈现净流入，6)ETF:资金净赎回持续，其中宽基综合ETF流出量最大，7)资金需求:IPO发行持续下滑，定增规模边际增加，解禁压力增大

风险:海外货币政策收紧超预期，全球疫情反复受控，国内经济下行加速，地缘政治不确定性存在。