摩根士丹利基金方旭赟：善用大类资产配置策略管理“固收+”产品

近日，摩根士丹利基金“万物向新，聚力前行-2023年中期投资策略会”举行，大摩多元收益债券基金经理方旭赟在会上表示，在“固收+”产品管理中，大类资产配置策略处于核心位置。

方旭赟认为，大类资产配置框架需要持续的演化和迭代。从早期的美林时钟的框架，到后来剩余流动性的框架、股价性价比模型、拥挤度、分析师预期数据以及北上资金的影响等，都被纳入到大类资产配置的框架当中。不可否认的是，大类资产配置在实际操作中较为困难，市场上很多优秀的分析师和基金经理想要持续稳定的“做对”确实存在一定难度。大类资产配置框架不断迭代和演化的原因也正是由于框架时常会出现一定的失效，因此需要在框架基础上进行修正。事实上，大类资产配置策略也有助于降低“固收+”产品的回撤，增加向上的弹性，从而提升基金产品的夏普比率。此外，“固收+”产品需要重视转债的策略应用。转债是内含转股期权的一类产品，天然的具有“进可攻退可守”的特性。通过比较转债和股票之间的性价比，或许可以从转债中获得一定的超额收益。

方旭赟指出，需要正视大类资产配置策略的局限性。在权益市场出现结构性分化行情时，即便做对大类资产配置策略，也并不一定能够保证取得较好的收益。因此，对于“固收+”基金的管理者来说，还需不断扩大自身能力圈，提升中观行业配置能力和个股发掘的能力等，才能更好的为投资者创造收益。

谈到全球市场及A股市场的流动性，在方旭赟看来，中国与欧美的经济周期和政策周期存在一定的错位，整体流动性呈现相反方向的变动。下半年全球市场的流动性可能还有一定程度的收紧，但是收紧的幅度并不会很大。A股市场的流动性总体来看依旧比较充裕，和上半年市场变化不大。随着居民的资产负债表的修复，以及海外流动性实质拐点的临近，A股市场迎来中长期配置资金的可能性或将增加。他认为，A股市场的核心矛盾在于企业盈利增速是否能够实质性的企稳回升，这个过程或即将看到曙光，接下来下半年企业盈利也许会相对分化，部分行业的盈利能够有效回升，部分行业可能还要再经历一段时间的下降，总体来看方向上偏乐观。