华泰证券6016882022年一季报点评：业绩符合预期财管业务稳健

事项:4月29日，华泰证券发布2022年一季报营业收入72.44亿元，净利润22.14亿元点评:重资本业务稳步增长超预期第一季度重资本业务收入共计26.4亿元人民币去年一季度，公司自营收益率较高虽然今年一季度自营收益率行业领先，但在去年高基数下仍有较大回撤自营业务环比稳步增长自营业务收入合计18.36亿元，当季自营收益率为0.47%绝对回报率在行业内相对领先一季度自营资产规模4290.08亿元基于2021年年报风险暴露和一季度市场变化，我们测算华泰证券风险中性自营资产1939.26亿元，占比45.20%，定向权益类资产285.12亿元，占比6.6%公司风险中性的自营资产规模较高，一季度为公司提供了相对稳定的收益股票业务规模持续增加，两地市场份额保持稳定股票业务规模284.36亿元一季度新增股权业务规模不大，预计更多来自债券质押债券质押业务风险相对较小，预计信用减值风险可能不会太明显两项金融业务业务规模为人民币1079.23亿元，市场份额为6.45%理财业务收入基本符合预期经纪业务收入17.79亿元，同比—0.4%，环比—7.2%，业务收入稳定股票交易量没有明显下降，或者代理买卖证券业务没有明显下降我们估计下跌的主要原因是一季度基金破发，赎回相对较低客户从收益较高的混合股票基金转移到债券基金代销金融产品的收益可能会减少资产管理业务收入9.79亿元2021年，To B端财富管理发展迅速今年一季度，在市场的低景气下，业务收入总体稳定主营业务增量可能来自券商资产管理业务，其公募基金业务收入可能大幅下降南方基金股票混合型基金总规模为2880亿元，同比—9.8%，环比—15.7%，非货基规模5222亿元华泰白锐基金股票混合基金规模为1291亿元，非货基规模为1609亿元投行业务收入略有下降投行业务收入9.14亿元人民币环比下降主要是由于第一季度的春节和新冠肺炎的疫情我们估算科技创新板投资有限公司带来的自营业务损失约为5.3亿元一季度IPO承销金额64.13亿元，再融资承销金额244.05亿元，公司债和公司债权人承销金额合计358.7亿元投资建议:公司整体业绩与行业相似，自营业务同比下滑拖累业绩:理财和资产管理业务稳步增长，为业务提供稳定支撑，投行业务同比小幅下滑，低于行业平均增速我们维持2022/2023/2024年预期EPS为1.51/1.79/2.15元，BPS为16.49/17.74/17.75元，对应PB为0.81/0.75/0.75倍，ROE为9.14%/10.08%/12我们维持1.4倍PB估值的2022年业绩，目标价22.9元，评级推荐风险:市场交易量下降，风险偏好降低，市场创新不及预期，国内和全球流行病反复出现并加剧，实体经济复苏不及预期