中信宏观研究：多政策呵护经济持续修复

马西·高娃|王喜明

PMI数据显示，6月份进入快速回升状态央行货币政策委员会二季度例会继续强调充分发挥货币政策工具数量和结构的双重功能，删除了保持宏观杠杆率基本稳定的表述预计短期内促进信贷增长的政策方向不会改变经济平均来说还在复苏，没必要担心货币政策的转向上周，中国例会继续加大稳增长政策工具力度，部署新增3000亿元政策性开发性金融工具，支持重大项目建设宽松的货币政策，局部疫情的逐步缓解以及防控政策的逐步放松，使得前期逆周期政策的落地效应开始密集显现，带动经济进入快速复苏通道此外，上周美国公布通胀率低于预期，长期衰退的预期持续升温在美国强烈的货币紧缩和衰退预期下，需要后续关注美联储货币政策的走向和影响

6月份，▌经济进入快速复苏通道5月份工业企业利润降幅收窄，6月份有望进一步修复部分结构性改善趋势更加清晰下游利润三年平均增速高于前值，中游利润高于前值装备和基础消费品制造业利润快速提升6月制造业PMI景气在连续3个月收缩后重回扩张区间，供需周期明显回暖特别是，6月份的生产指数甚至略强于过去五年的季节性平均水平6月份，服务业和建筑业景气度明显回升预计在强调高效整体疫情防控和经济社会发展的背景下，非制造业商务活动指数有望保持在较高景气区间4月份经济触底后，5月份各地逐渐开始复苏，6月份进入快速复苏状态伴随着供应链和物流的不断修复，预计6月份工业生产景气度，投资和出口都将出现不同程度的好转持续的复产也带动了消费场景的回归，消费持续向好实体需求的积极也带动了6月社会金融的同步好转预计信贷会有所回升，结构会有所改善

▌时间6月29日，中国人民银行宣布，货币政策委员会召开2022年第二季度会议宏观经济判断方面，关注全球经济放缓和通胀，认为国内疫情防控形势总体向好但任务依然艰巨，维持国内经济面临三重压力的说法货币政策声明与一季度例会基本一致，继续强调充分发挥货币政策工具在数量和结构上的双重功能结构性货币政策工具可能仍是下一阶段的重点更加关注国内通胀，提出保持物价水平基本稳定删除保持宏观杠杆基本稳定预计短期内促进信贷增长的政策方向不会改变

中国▌经常追加部署政策性开发性金融工具，投融资体制改革加快日前，全国人大将再部署3000亿元政策性开发性金融工具支持重大项目建设具体投资包括中财委十一次会议提出的五大基础设施领域，重大科技创新和地方专项债券投资范围内的9+3领域这类似于历史上2015—2017年国家推出的2万亿元专项建设基金，预计这次也会起到增加投入的作用日前，国家发改委办公室印发《关于做好盘活存量资产扩大有效投资工作的通知》，要求各地全面梳理本地区存量资产，建立省级盘活存量资产账户，加快推进30多个试点

▌疫情防控措施的合理优化将加速旅游链繁荣的恢复日前，国务院联防联控机制综合发展组正式发布《新型冠状病毒防控方案》最显著的变化是将隔离和控制时间从14+7减少到7+3日前，工信部取消了通信行程单上的星号标记，方便居民出行疫情控制措施的优化有利于旅游链条和消费场景的恢复旅游连锁和接触相关行业，如餐饮，旅游，住宿，娱乐，航空，铁路等预计受疫情影响最大的非洲国家将加快恢复到正常水平从拥堵延时指数，电影票房，旅游景气度来看，这些指标在新方案实施后都有了很大的提升值得注意的是，防控方案的调整优化并不意味着快速放松，仍需关注当地疫情的不确定性

美国▌通胀低于预期，而衰退预期继续升温5月份，美国PCE物价指数同比增长6.3%，环比增长0.6%，核心PCE物价指数同比增长4.7%，环比增长0.3%，均低于市场预期但绝对同比增速仍处于历史高位，美国通胀压力难以消失分项来看，商品价格指数环比快速上涨，服务价格指数环比持平能源和食品是5月份PCE价格指数的主要推动因素5月，PCE个人消费支出年内首次下降，表明美国消费正在减弱，商品消费转向服务消费的过程仍在继续，市场对美国经济将在中长期陷入衰退的预期进一步升温