华创宏观：疫情之外，出口还反映了三大信息

文/华创证券研究所所长助理兼首席宏观分析师:张羽

以美元计，4月出口同比+3.9%，预期+5.3%，前值+14.7%，以人民币计价，4月出口同比+1.9%，前值+12.9%。

以美元计价，4月进口与上月持平，预期—2.5%，前值—0.1%，以人民币计价，4月进口同比—2%，前值—1.7%。

1.除了疫情，4月份的出口还反映了什么。

4月份，受疫情影响，出口如期大幅下滑中港协集装箱吞吐量数据也显示，4月份以来港口集装箱吞吐量较去年同期大幅下降从出口商品结构看，各类商品出口增速均有所回落，其中机电产品和劳动密集型产品对出口的拖累最大

1.今年3月，中国在世界主要经济体中的份额明显下降由于全球出口量数据的发布时间长期滞后，我们采用了全球20个主要经济体的出口总量数据来代替全球出口量数据可以看到，今年3月，中国出口份额已经回落到2021年3月的水平，东南亚经济体是取代中国出口份额的主要经济体2021年3月，处于全球疫情缓解，海外快速复工阶段此后，由于Delta和Omicron病毒变种导致的疫情，中国的出口份额再次上升目前全球没有新的爆发，中国出口份额可能不会再创新高由于今年全球贸易增速弱于去年，伴随着中国出口份额的下降，出口增速将放缓

2.全球对电子产品的需求正在下降4月份，我国电子产品出口大幅下降，出口增速由前值+11%降至负增长，拉动整体出口增速—0.7%，这背后是疫情对中国生产的影响，或者说是全球电子产品的需求高峰截至2022Q1，全球智能手机出货量已降至历史同期较低水平，全球PC出货量较去年同期录得负增长，均反映出伴随着疫情对家庭要求的放宽，电子产品需求可能逐渐饱和，与此同时，4月份韩国电子产品出口增速也明显下降，或也印证了这一趋势伴随着全球电子产品需求的见顶回落，未来中国电子产品出口将继续疲软

3.劳动密集型产品需求增加，但4月份可能出现订单外流由于境外防疫措施进一步放宽，居民出行需求增加，美欧等经济体居民出行相关的零售需求较为旺盛例如，今年以来，美国和欧元区居民服装配饰零售额同比增长超过10%但由于4月份中国疫情或订单外流，例如观察到3—4月越南劳动密集型产品出口大幅上升，因此中国并未显著受益于4月份劳动密集型产品出口的正向拉动，未来疫情缓解后，中国纺织服装，鞋靴，箱包等商品出口有望受益于需求增加，恢复快速增长

二。进出口子数据

出口:受疫情对国内物流和工业生产的影响，4月份各类商品出口增速均有所回落机电产品和高新技术产品同比增速分别为—0.1%和—1.4%，较前值分别回落6.8和4.5个百分点，是4月份出口的最大拖累其中，电子产品，制造业产品，后房地产周期和劳动密集型产品出口同比增速分别为—0.7%，—0.2%，—0.1%和+1.2%，较前值分别下降2.9，0.6，0.1和1.3个百分点

进口:机电和电子产品进口进一步放缓4月电子产品对整体进口增速的拉动率为+0.2%，前值为+1%4月份机电产品对进口同比增速的拉动率为—1.3%，前值为—0.9%但大宗商品对进口同比增速的拉动率明显上升，录得+6%，前值为1.5%，原油，煤和褐煤的进口显示出数量和价格的增长