国盛宏观：常态化核酸有助于“疫情要防住VS经济要稳住”的均衡，下半年疫情

郭盛证券首席经济学家熊源博士

盛证券宏观研究员杨涛

事件:最近深圳，北京等城市实行常态化核酸，大城市还要建立15分钟核酸采样圈。

核心观点:基于中性和极端情况，归一化核酸的成本明显低于完全/部分遏制，对比已实施和未实施的城市，常态化核酸城市的经济有望在疫情发生后一个月左右基本恢复。

1.近期将在多个城市实施常态化核酸，在大城市设立15分钟核酸采样圈，旨在及时发现疫情，及时阻断传播链，最大限度降低疫情影响，尽可能实现防疫VS稳增长的平衡。

2.成本估算:

gt，中性假设下，年内实施常态化核酸的成本约为1200亿，约占2021年财政收入的0.6%，约占2021年GDP的0.1%，

gt，假设下，成本将增加到4600亿元左右，约占2021年财政收入的2.3%，约占2021年GDP的0.4%，

gt，从这个角度来看，归一化核酸的成本应该明显低于完全/部分遏制的成本。

3.效果测量:

gt，短期来看，对比已经实施的13个城市的实际情况，常态化核酸有助于尽快控制疫情，有助于恢复经济，

gt，中期来看，相对于深圳，唐山，疫情后一个月左右，常态化核酸城市经济基本可以恢复。

4.总的来说，标准化的核酸有助于防止疫情与稳定经济之间的平衡疫情的影响预计下半年会有所降低，但全年5.5%的目标仍难以实现，仍需全力实现稳增长短期政策有四个主要关注点

案文如下:

1.近期将在多个城市实施常态化核酸，在大城市设立15分钟核酸采样圈，旨在及时发现疫情，及时阻断传播链，最大限度降低疫情影响，尽可能实现防疫VS稳增长的平衡。

gt，最近很多城市都实行了常态化核酸4月以来，湖北，山东，江西三省及深圳，北京，杭州，合肥等20多个城市宣布实施常态化核酸，5月9日，国务院联防联控机制要求提高监测预警灵敏度，建立大城市15分钟步行核酸采样圈，目前已在上海，无锡等地部署

gt，展望未来，在动态归零的大政策下，核酸常态化可能成为各地尤其是人口流动频繁的一二线城市的必要动作，旨在及时发现疫情，及时阻断传播链，尽可能实现防疫VS稳增长的平衡5.5政治局常委指出，我国是人口大国，老年人口众多，地区发展不平衡，医疗资源不足放松防控必然导致大规模人群感染，大量重疾和死亡，必须毫不动摇地坚持动态清零的总方针，4.29政治局会议指出，要坚持动态清零，最大限度保障人民生命安全和健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响

2.成本测算:中性假设下，当年实施常态化核酸的成本约为1200亿，约占2021年财政收入的0.6%，约占2021年GDP的0.1%，在假设下，成本将增加到4600亿元左右，约占2021年财政收入的2.3%，约占2021年GDP的0.4%从这个角度来看，归一化核酸的成本应该明显低于完全/部分遏制的成本

gt，中性假设:根据目前各地对常态化核酸检测的要求，假设如下:1)范围:按4月份以来受疫情影响城市的平均GDP比例计算，约为全国人口的40%，2)方法:混合检验，3)频率:根据各城市平均检测频率，约4天/次，每月7.8次，4)单价:按照北京近期3.4元/人的混检价格计算(近期多地下调了检查价格，混检多在3—4元)，5)时间:当年5—12月，共8个月。

gt，测算结果:在上述假设条件下，每月检测费用约为148亿元，年内总检测费用约为1180亿元，约占2021年国内生产总值的0.1%，一般公共预算收入的0.6%。

gt，极限情况:假设中国14亿人每三天常态化核酸检测，每人4元，成本约4600亿元，占GDP的0.4%，仍明显小于大规模围堵带来的经济影响(我们估计疫情自3月以来拖累全年GDP约0.7%)，考虑到归一化核酸也会带来新的工作岗位，实际经济成本应该会更低。

3.效果计算:与已实施/未实施城市相比，常态化核酸城市的经济在疫情发生后一个月左右基本可以恢复。

1)短期内，对比已开始实施的13个城市的实际情况，常态化核酸有助于尽快控制疫情，有助于恢复经济4月起，无锡，深圳等13个城市开始实施常态化核酸我们将其分为疫情得到控制的城市，疫情下降的城市和疫情上升的城市三类(具体城市和分类见注释)

gt，疫情控制城市:实施常态化核酸10天后，与前10天相比，疫情控制城市日均新增确诊病例由0.2例上升至0.4例，拥堵指数由同期低点触底，表明常态化核酸虽未能减少新增病例，但能使感染人数保持在较低水平，促进经济生活的恢复。

gt，回落到疫情城市:实施常态化核酸后，日均新增病例数持续回落，拥堵指数在常态化核酸3天后触底相应地，对于疫情已经开始下降的城市，可以使用标准化的核酸作为清除和解决困难的辅助手段

gt，上升城市:实施常态化核酸后2—3天，新增确诊病例达到高峰，拥堵指数持续小幅下降，指向常态化核酸有助于快速发现病例，阻断疫情扩散。

2)中期对比深圳(已实施)和唐山，常态化核酸市疫情一个月后经济基本恢复。

gt，归一化核酸的城市经济恢复的韧性更强对比了没有实行常态化核酸的深圳和唐山:3月份疫情爆发后，唐山通过全面围堵迅速控制了疫情4月11日进入常态化防控阶段，除重点人群外，对所有人群不进行核酸检测日前，疫情出现轻微复发4月19日再次实施临时遏制，经济恢复进程中断唐山3—5月拥堵延时指数分别为—6.4%和—7.3%同期，深圳4月疫情虽有反复，但保持在较低水平，经济复苏未受明显影响标准化的核酸提高了疫情后经济复苏的韧性

gt，疫情过后一个月，经济基本可以恢复到去年的水平以深圳为例交通方面，深圳3—5月拥堵延时指数分别为—12%，5.4%，5.0%，地铁客运量分别为—50%，20.5%，18.4%其中拥堵指数恢复较好，地铁客流量较低，应指向更多人增加私家车消费:3—4月，深圳商品房成交面积分别为—29.8%和—8.0%，银联和深圳市商务局数据显示，五一假期，深圳整体消费金额同比呈上升趋势，重点监控商圈客流和销售额同比小幅增长，深圳的消费相关百度搜索指数也一直在上升，5月份已经回到了去年的水平

4.整体来看，常态化核酸有助于防疫VS经济企稳的平衡，下半年疫情影响有望降低，但全年仍难以实现5.5%的目标，仍需全力稳增长短期内有四大担忧:增加LPR减持的可能性，标准化核酸的研究进展:核心一二线地产可能松绑，增量工具

风险:疫情，外部环境，政策执行等突发变化。