航天宏图6880662021年年报和2022年一季报点评：新签订单加速放

2021年，公司营收增速超过70%2021年和2022年第一季度新签合同加速释放，为全年业绩的高增长奠定了良好的基础遥感应用正处于多行业爆发期公司加速布局全国销售网络，同时持续推进云转型，竞争力有望持续提升给予2022年50倍PE，对应目标市值145亿元，对应目标价79元，维持增持评级事项:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收14.68亿元，同比增长73.43%，归母净利润2亿元，同比增长55.19%，扣非净利润1.51亿元，同比增长31.81%2022Q1，公司实现营收1.95亿元，同比增长179%，归母净利润为—5000万元，去年同期为—4500万元，扣非净利润—4700万元，上年同期为—4700万元全年营收增速超过70%，馅饼+产业贡献核心动能2022年，公司营收增长73%，净回报率增长55%，业绩大幅增长主要原因是公司产品竞争力增强，全国营销网络完善，分公司订单激增其中，空间基础设施规划建设，PIE+行业，云服务产品线收入分别为1.57/12.68/0.44亿元，同比增长—57%/+174%/+81%馅饼+产业贡献核心增长动力，结构持续优化毛利率为51.97%，同比上升—1.48个百分点，主要受新产品和行业短期扩张影响伴随着产品的逐步成熟，毛利率有望逐步企稳提升，销售率/管理率/R&D率分别为9.42%/11.35%/14.38%，同比分别为+2.17/—0.29/—1.03个百分点销售率的增长主要是由于分行建设的加强，经营活动现金流为—1.19亿元，同比增长—258%，主要是公司业务量增加，投资与支付不匹配所致新单签约提速放量，全国布局继续深化2021年，公司新签合同21.7亿元，分公司占比58%，9个区域单位超5000万元，22Q1新签订单5.98亿元，同比增长+269%新签订单的快速增长为全年业绩奠定了良好基础公司加快完善总部—区域—省市节点四级营销体系，本地市场持续放量2021年，京外收入贡献9.09亿元，占比62%，实现历史性突破2021年，全国新增区域营销点26个，共计63个，超八成分支机构下单，帮助打通产品到用户的最后一公里，全国布局持续深化伴随着产品在应急管理，自然资源等行业的研磨实践，产品的可复制性有望继续提高遥感应用进入多行业爆发期，云服务转型值得期待除了传统的气象，海洋，环保领域，公司还加快了在应急，自然资源，国防等领域的拓展1)应急领域:2021年将在2800个区县开展全国灾害风险普查截至2021年底，公司已中标600多个项目，中标金额超过8亿元通过将普查结果应用于安全城市和弹性城市的建设和管理，市场空间有望进一步打开2)自然资源领域:公司加快实景3D中国建设，积极参与标准体系编制，推出实景3D模型制作与发布系统PIE—TDModeler，已在四川，宁夏，包头，黄冈，鹤壁等试点建设我们预计它将成为2022年的一个重要景点，3)特殊领域:公司业务不断向环境建设，仿真，指挥控制，情报保障等领域延伸，竞争力不断提升这些业务有望保持高速发展态势云改造方面，市级遥感云平台已与鹤壁，嘉兴南湖，黄冈，佛山政府签署整体合作框架意向协议与此同时，普及需求也逐渐显现，整个B—C—G行业的拓展值得期待此外，公司加快全产业链布局，自建数据源我们预计独立的商业SAR卫星星座将于今年下半年交付卫星建设完成后，公司通信，引导，远程办公的综合服务能力将进一步提升风险因素:局部疫情反复影响超出预期，遥感相关政策应用未能如预期推进，公司产品研发进度不及预期，SAR卫星发射不成功或实际效果达不到预期，市场竞争加剧投资建议:2021年公司收入增速将超过70%，新签合同将于2021年和2022年一季度发布，为全年业绩高增长奠定良好基础遥感应用正处于多行业爆发期公司加速布局全国销售网络，同时持续推进云转型，竞争力有望持续提升基于公司2021年年报，公司2022—2023年营业收入预测调整为21.23/29.83亿元(原预测为20.93/29.38亿元)，净利润预测为290/4.26亿元，2024年新增营收/净利润预测为40.85/6.13亿元目前价格对应PE36预计未来三年公司净利润复合增长率将超过40%结合中科星图，超图软件，世纪佳缘科技，四维图新可比公司平均估值(2022年41倍PE)，给予公司2022年50倍PE一定估值溢价，对应目标市值145亿元，目标价79元，维持