商贸零售＆美妆行业2021年报及2022年一季报总结：短期疫情扰动静待复

零售，商业，美妆行业在21年开启复苏通道，22年的Q1短暂受到疫情干扰2021年，在消费回暖，同期基数较低的背景下，行业整体实现了收入和利润的较快增长但板块表现出现分化，可选消费板块如化妆品，黄金珠宝，免税等具有更大的恢复弹性，百货，超市等板块仍处于复苏阶段2022年Q1，全国多地疫情爆发抑制消费需求释放，复苏步伐放缓，需求消费韧性相对更强严重依赖线下消费场景的黄金珠宝，免税等可选消费板块受到严重冲击，板块业绩承压

化妆品行业各板块表现分化，中游龙头品牌表现亮眼上游原材料和OEM企业由于原材料成本上升，运输成本上升，监管新规等因素压力较大中游品牌商表现相对亮眼，21年营收和利润分别同比+29.56%和+21.52%消费者对美容产品的强烈需求推动了该行业的发展其中甜菜碱，珀莱雅，华西生物等国内美妆龙头继续领跑行业在零化妆品22年Q1疫情反弹表现疲软的情况下，领先的美妆品牌表现出超强的韧性，其产品力和品牌力继续得到市场的验证在监管趋严的背景下，品牌分化程度可能进一步加剧，看好国内领先美妆品牌的加速成长

珠宝行业呈现21年来的高景气，Q1则因22年的疫情而面临短期压力疫情局部缓解21年后，婚庆等消费场景带来的延期消费需求得到释放同时，得益于境外消费回流和国潮兴起，黄金珠宝消费需求保持高位，带来板块良好表现21年营收和利润同比分别为+27.86%和+67.96%2002年的Q1，受全国多地疫情影响，线下消费场景无法触及婚礼等带来的需求刚刚延迟，板块短期承压如果全国疫情得到有效控制，伴随着积压的婚庆消费需求的集中释放，黄金饰品的销售可能会出现反弹，报复性增长

免税板块短期受疫情扰动较大，但中长期仍维持较高的景气预期2010年，离岛免税店总销售额达601.7亿元，同比增长+84%，是行业增长的核心动力板块收入同比增长+27.86%，政策红利持续释放在全球疫情仍未好转的情况下，机场渠道继续承压2002年的Q1在短时间内受到疫情的极大干扰，板块收入同比—7.5%，有较大的恢复和提升空间

20年段利润同比+68%，主要得益于中国自由机场租金减免和税收优惠政策关注短期内国内旅游复苏带来的离岛免税持续放量，中长期出入境放开后口岸渠道恢复，疫情后店内对国人开放政策带来的增量市场

一般零售板块受疫情影响较大，有较大的提升空间百货公司21年的收入和利润同比分别为+7.24%和+44.46%，实现了同期低基数的高增长但营收和利润端分别只恢复到19岁的50%左右和近90%，还有较大的恢复空间利润端恢复较快，主要是部分公司毛利率改善，非经常性损益增加超市板块21年业绩严重承压，营收和利润分别为—3.5%和—227.3%在Q1，2002年永辉超市，家家悦等部分行业龙头率先突破，实现底部反弹并带动板块业绩提升，实现净利润同比+104.8%同时，社区团购等新零售业态增速放缓，对超市行业的冲击减弱关注疫情缓解后线下消费恢复带来的板块边际改善

投资建议:目前国内疫情依然严峻，消费表现仍有波动关注超市，免税，百货等短期疫情影响边际改善下复苏弹性较大的板块，从中长期来看，共同富裕的目标有望推动可选消费的边际需求，高质量的高端可选消费更具增长潜力长期看好化妆品，免税，黄金珠宝等可选消费赛道的高景气度

风险:部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超出政策预期。