宁德时代300750：全年业绩大增行业龙头地位稳固

2021 年归母净利159 亿元，同比增长185%2021 年公司实现营业总收入1304 亿元，同比增长 159%，归属于母公司股东的净利润为159 亿元，同比增长185%，扣非净利润134.42 亿元，同比增长215%Q4 归母净利81.80亿元，同比+267%，环比150% 综合毛利率略减，主要系原材料成本上涨所致公司2021 年毛利率，净利率分别为26.28%，13.70%，同比分别—1.48pct，+1.57pctQ1—Q4 净利率分别为12.33%，11.97%，13.04%，15.29%公司毛利率承压主要系原材料受锂，镍，钴等大宗商品或化工原料价格影响较大，且以碳酸锂为代表的原材料价格大幅上涨，对成本形成较大压力2021 年公司电池系统出货量133.41GWh，同比增长185%，锂电池材料出货量28.38 万吨，同比增长314%，主要源于新能源市场的消费需求快速增长和公司对锂电池及上游材料的产能加快建设及布局 加研发实力雄厚，持续加强产能和供应链布局2021 年报显示，公司拥有研发技术人员10079 名，共拥有3772 项境内专利及673 项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计5777 项公司在材料及结构创新领域持续发力，2021 年率先推出钠离子电池，探索并推广CTC 以及 A/B 电芯混搭方案，并持续推进新技术的产业化落地生产方面，公司积极改进现有制造工艺和提升产品质量，使得电池生产良率，一次合格率等指标较上年大幅提升，公司电池年度产能从 2020 年的69.10GWh 提升至2021 年的170.39GWh，并布局了广东肇庆，江西宜春，贵州贵阳等生产基地供应链方面，公司在正负极材料，隔膜，电解液和设备等领域与多家优质供应商深度合作，同时进一步布局包括锂，镍，钴，磷等资源端，公司拥有领先的回收技术，镍钴锰回收率达 99%以上 投资策略与评级宁德时代为国内动力电池龙头企业，亦是具备全球竞争力的新能源汽车公司，我们预计公司22—23 年归母净利润281.48，417.45 亿元，对应EPS 分别为12.08，17.91 元/股，根据可比公司估值，鉴于公司较高的行业地位，长期竞争力较强具备估值溢价，我们给予22 年35—45 倍PE，对应合理价值区间422.8—543.6 元/股，给予优于大市评级 风险提示:新能源汽车政策风险，动力电池技术路线风险