基础化工行业报告：2021年高度景气2022一季度盈利小幅提升

2021年全年高度景气，收入和利润大幅增长。

2021年，基础化工行业上市公司实现营业总收入20562亿元，同比增长32.6%，实现营业利润2853亿元，同比增长109.6%，归属于上市公司股东的净利润2222亿元，同比增长107.5%行业整体毛利率为23.5%，同比增长2.6个百分点，，期内费用率为9.5%，同比下降2.1个百分点行业整体净利润率为11.4%，同比上升4.3个百分点

2021年第四季度，基础化工行业样本上市公司单季度共实现营业收入4266亿元，同比增长31.9%，实现营业利润450亿元，同比增长101.6%，归属于母公司所有者的净利润324亿元，同比增长114.2%增幅较大的是去年同期疫情造成的单季度毛利率为21.1%，同比增长1.2个百分点，单季度净利润率为8.0%，同比增长3.1个百分点

在Q1，2022年，单个季度的收入和利润水平都有所增加。

2022年一季度，基础化工行业样本上市公司共实现营业收入4249亿元，同比增长25.0%，实现营业利润651亿元，同比增长39.0%，归属于母公司所有者的净利润511亿元，同比增长36.0%单季净利率12.8%期间费用率为8.2%，同比下降1.6个百分点

资产负债率保持较低水平，在建项目和经营性现金流保持增长趋势2021Q4/2022Q1基础化工样本上市公司资产负债率分别为48.8%/49.0%，同比由—0.9PCTS/—0.8PCTS上升全社会固定资产7022亿元/7020亿元，同比增长+6.4%/+8.4%，在建工程总额1626亿元/1807亿元，同比增长+21.8%/+26.0%建设项目投资占总资产的7.4%/7.8%，高于+0.3pcts/+0.6pcts，塑料，聚氨酯，煤化工，其他化工等行业建设项目增长较多基础化工样本上市公司存货占流动资产的24.9%/24.1%经营性现金流净额为771亿元/335亿元，同比+39.2%/+114.2%从分行业来看，2021Q4只有涂料油墨单季经营性现金流为负，其他均为正，2022Q1子行业中，有12个子行业单季度经营性现金流为负，其余26个子行业均为正

投资策略和观点

1)农药行业有望增加耕地面积，维持粮食价格高位运行，22年整体盈利水平有望继续提升重点推荐扬农化工股份，冯润股份，广信股份，利民股份，轮胎行业已经触底，新能源领域带来发展机遇建议关注赛车轮胎和森麒麟

2)需求经济相对较弱，半导体材料，军用材料等新材料领域长期自主可控，重点推荐化学合成平台公司万润股份。

3)下游需求稳定，密切关注光伏，风电，新能源，代糖等子行业，推荐重点新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金河实业。

4)龙头纵横扩张，整合优势凸显，利润中枢有望上升，我们推荐万华化工，鲁花恒生，新和成(医药集团联合覆盖)。

风险:原油等原材料价格大幅波动的风险，产能大幅扩张的风险，新冠肺炎疫情对行业的影响风险，安全和环境风险，统计偏差风险