地方债发行首现参考地方债收益率曲线专家称定价更加合理化和市场化

日前，广东省发行了两期地方债首次参照财政部—中国地方政府债券收益率曲线设定招标范围此前，地方债一级市场定价一直参考国债收益率曲线

中央财经大学财税学院教授白岩峰在接受《证券日报》记者采访时表示，首次采用财政部—中国地方政府债券收益率曲线设定广东省地方债发行招标区间，有助于将国家主权信用债券金边债券与地方债分开，引导市场资金更加精准地投资在充分发挥地方债收益率价格发现功能的基础上，不断提高地方债资金配置效率，防止地方债一级市场劣币驱逐良币，形成正向激励，推动更多风险水平低，收益率稳定的地方债项目脱颖而出

市场化水平提高。

央行最新数据显示，截至9月末，我国债券市场托管余额143.9万亿元，其中地方政府债券托管余额达34.5万亿元。

经过十多年的发展，地方债已成为我国债券市场最大的债券，其发行规模，品种，期限，利率设定，议价方式，投资领域，项目设置，收益评价等不断完善，为稳定经济增长发挥了重要作用。

中国金融学会绩效管理委员会副主任张逸群对《证券日报》记者表示，伴随着中国经济的发展，地方政府债券规模和品种的不断扩大，地方债券的市场化程度将进一步提升，其在国内外资本市场的影响力也将进一步扩大。

但最近几年来，地方债一级市场定价参考国债收益率曲线，模糊了国债和地方债的风险收益差异，弱化了地方债收益率在资源配置中的引导作用，难以真实反映地方债项目的风险收益水平白岩峰说

东方金诚公用事业高级分析师张晨曦表示，2021年之前，监管已要求地方债招标利率至少要比同期限国债利率前五日均值高25bp这种保护性利差虽然增加了投资机构认购地方债的积极性，加速了地方债的发行，但也忽略了地区资质的差异，使得一些资质较好的地区承担了额外的融资成本

张晨曦表示，2021年以来，伴随着财政部提出鼓励有条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定招标区间，地方债市场化定价水平得到提升。

完善地方债收益率曲线

日前，广东省发行两期地方债，总规模103.35亿元，其中一期为3年期再融资一般债券，发行规模69.09亿元，发行利率2.46%，另一只为5年期再融资专项债券，发行规模为34.26亿元，发行利率为2.71%上述地方债首次参考财政部—中国地方政府债券收益率曲线设定招标区间其中，3年期再融资一般债券招标区间下限比3年期地方债5日平均收益率低4%，上限高10%，5年期再融资专项债券招标区间下限比地方债5年期平均收益率低5%，上限高10%

张晨曦表示，由于地方债的收益率曲线是基于二级市场交易，代表了市场上所有投资机构的判断，因此参考地方债的收益率曲线进行定价更加合理和市场化未来地方债的定价将更多体现地区差异和项目差异，以市场这只看不见的手促进资金的高效配置

张晨曦表示，目前地方债发行利率仍主要以发行前5天内的国债收益率为基准，未来地方债发行利率参考财政部—中国地方政府债券收益率曲线定价将是大势所趋。

由此，经济活跃，财政实力强，债务负担轻的地区，地方债发行利率有望下降，经济落后，财政实力弱，债务负担重的地区，地方债发行利率可能会提高张晨曦说

张逸群认为，进一步提高地方债市场化发行水平，一是要调整优化地方债品种，更好地满足境内外资本市场需求，二是充分借鉴国外先进经验，强化地方债的保险功能，提高债券的安全性和影响力，第三，做好债券项目的规划设计，增强债券的盈利能力，第四，完善债券中后期管理，增强债券流动性，拓展债券变现渠道和能力，确保债券的安全性和良性循环。

白岩峰建议，推进地方债定价的透明化，为投资者提供更多优质投资项目的选择，同时，督促专项债务项目加强管理，提高效率，建立市场化防火墙，防止地方债风险蔓延，有效防范地方债系统性风险。

张晨曦表示，可以完善地方债的收益率曲线，比如增加不同隐含评级的不同国债的收益率曲线，为地方债的定价提供更精细化的参考。