盈康生命300143：医院稳健增长设备收入确认波动

2021年业绩受商誉减值拖累，1Q22设备确认复苏，维持买入评级盈康发布业绩:1)2021年营收10.9亿元(+5.9%yoy)，归属于母公司的利润亏损3.6亿元(此前公司业绩预告亏损区间为3—3.7亿元)，主要是设备板块售出机组数量少，马西普商誉减值4.5亿元，2)1Q22盈利2.7亿元(+10.7%yoy)，归母净利润2411万元(+30.6%yoy)，主要由于1Q设备确认推高收入/利润考虑到医院板块稳定/设备确认恢复，我们看好年内同口径收入增速超过20%，下调22—23年摊薄EPS至0.32/0.48元(前值0.44/0.85元)，24年EPS预测0.65元，22年PE 34倍(比Wind预期的22年PE 40倍，15%医院股票:友谊受益于前三大效应再看友聚焦放疗医院2021年营收10.3亿元(+20.6%yoy)，1Q22营收小幅增长至2.4亿元我们预计该行业在22年内仍将实现约20%的增长率主要驱动因素有:1)友谊医院预计全年收入增速将恢复至近20%(1Q22增速约为11%)2)重庆友方22年收入有望增长(1Q22增速约6%)，主要是由于新TOMO刀和PET—CT设备，以及引进著名肿瘤专家的聚焦放疗业务，3)杭州益康/长春盈康/长沙盈康21年1—3Q完成剥离年内贡献收入约2200万元，利润亏损约3300万元预计不会影响22年的业绩医院增量:苏州广慈稳步增长，委托医院年内贡献收入新医院:1)新并入医院:苏州广慈看好22年重回两位数营收增长(1Q受疫情影响营收小幅下滑)，看好伴随着二期投产(新增床位800张，公司指令2H22投产)，将升级三甲医院，引入放疗业务，有望实现营收和毛利率双升2)托管医院:今年1月和3月，公司正式收取运城医院和永慈医院的托管费(均按5%的托管费费率收取)，乐观预计年内将为公司贡献4000万左右的托管收入，3)后续医院:我们仍看好年内盈康继续推进1+N区域旗舰医疗中心战略，有潜在的外部医院整合和第三方并购预期医疗设备:21年的收入确认较少我们乐观地认为，设备板块将在22年内逐步复苏2021年将贡献6184万元收入(分销+伽玛刀仅确认4台设备)，1)1Q22大幅增长，实现收入近2000万元(vs 1Q21仅105万)，实现盈利我们看好22年后营收和体量恢复到2020年的水平未来核心催化剂如下:1 2)直线加速器软件升级方面，看好22—23年上市，3)新一代头体一体刀，看好年内伽玛刀上市新量，4)看好新设备在其他领域的延伸预期风险:医院建设或合并步伐不达预期，新设备研发，上市，销售延迟