韵达股份0021202021年报及2022年一季报点评：盈利能力回升产品

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报公司21年实现营业收入417亿元，同比增长24.6%，实现净利润14.8亿元，同比增长5.2%，扣非归母净利润14.0亿元，同比增长15.9%公司拟派发现金红利0.052元/股公司22年一季度营业收入约116亿元，同比增长38.7%，归母净利润约3.5亿元，同比增长52.0%，扣非归母净利润约4亿元，同比增长122%快递量保持高速增长，市场份额稳步上升2021年，公司快递业务量约184亿件，同比增长30.1%，超过全国快递业务量增速0.2pct，2021年，公司快递业务量占全国快递服务业务量的17.0%，同比增长0.02pct2022年第一季度，公司快递量约43.1亿件，同比增长19.6%，超过全国快递量增速9.2pct，占全国快递量的17.8%，同比增长1.36pct门票收入止跌回升，营业收入重回正增长2021年，公司快递业务收入约394亿元，同比增长24.5%，增速较上年同期由负转正，全口径单票收入约2.14元，同比下降约4.3%，明显低于去年同期的降幅2022年第一季度，公司快递产品收入约109亿元，同比增长37.6%，门票收入约2.53元，同比增长15.0%，较去年同期由负转正，较2021年第四季度增长10.0%机票成本持续下降，毛利率回升2021年，公司快递服务单票成本约1.97元，同比下降4.7%，在可比口径下连续7年呈下降趋势其中，单票运输成本和单票转运成本同比分别下降7.5%和5.7%，主要是公司通过精细化管理，不断提高全网双边车辆平均装载率，此外，2021年，公司中转中心自动化设备处理能力同比增长13.2%，综合作业效率同比增长35.2%，提高了中转效率综合营收成本，公司2021年毛利约为0.18元，同比上涨0.72%，2021年，公司快递服务毛利率为8.19%，同比上升0.41%实施产品分层战略，培育第二增长曲线在夯实基础标准快递体系的同时，公司将充分发挥头部企业的服务质量优势和全时时效优势，大力开拓大云快递及增值服务市场和客户，提升公司核心竞争力，培育第二条增长曲线建议:快递行业价格战将阶段性缓解，公司盈利能力上升，伴随着公司产品分层战略的深入实施，在行业整体向优质服务竞争发展的背景下，公司有望继续保持竞争优势，获得更大的品牌优势，产品优势和发展空间基于公司基本面的持续改善，我们分别上调公司22 —23年净利润预测29%/40%至21.1亿元和28.1亿元，上调24年净利润预测35.1亿元，维持公司增持评级风险:宏观经济波动风险导致快递需求下降，行业竞争超预期，导致单票收入下降，行政监管的执行力度低于市场预期