泰格医药300347：Q1业绩超预期高额订单支撑高增长

事件:老虎发布2022年第一季度报告公司营业收入18.18亿元，同比增长101.55%，实现净利润5.18亿元，同比增长13.82%，扣非归母净利润3.78亿元，同比增长65.31%，经营性现金流净额为3.03亿元，非经常性损益为1.4亿元点评:营收端高增速，高在手订单支撑全年发展2022Q1，在公司常规业务发展和新冠肺炎项目的带动下，收入增长超预期2021年年报显示，公司2021年末在手订单为114.05亿元，高订单保证了全年业绩的高增长同时，2022Q1合同资产较2021年末增加1.9亿元，表明新订单持续上升，滚动推进公司发展扣非净利润率快速上升，期间费用率持续下降，归母净利率受多种因素影响2022Q1公司扣非净利润3.78亿元，同比增长65.31%，超出市场预期，综合毛利率38.83%，同比下降8.09pp新冠肺炎项目的派送费影响了毛利率表现，公允价值同比下降71.44%，极大影响了净收益率的表现，为28.52%，同比下降21.98pp期间费用率方面，由于利息收入减少，销售，管理，R&D总费用率下降7.38pp，财务费用率上升5.24pp在Q1，总期间费用率为12.33%，同比下降2.14个百分点两大业务双轨驱动，综合服务能力持续提升2021年年报显示，临床实验技术有567个正在进行的临床项目，其中海外单中心项目132个，多中心项目50个项目数量多，质量优，海外拓展成效初显，在临床研究相关服务和实验室服务方面，SMO，数字系统和实验室服务均呈现平稳快速发展的态势，两项业务持续同步推动公司发展盈利预测及投资评级:我们预计2022—2024年公司营业收入为68.95/90.65/118.83亿元，同比增长32.3%/31.5%/31.1%，归母净利润分别为32.82/39.87/49.05亿元，同比增长14.2%/21.5%/23.0%，2022—2024年对应PE为24/20/16倍风险因素:医药行业R&D投资和外包需求下降，国内外政策，关键人员流失，疫情进一步加剧，订单无法签订和执行，新业务和海外扩张失败等风险