古越龙山600059：提价成效初显关注疫情后续影响

回顾1Q22业绩符合我们预期公司公布1Q22业绩:1Q22营收5.64亿元，同比增长12.55%，归母净利润0.69亿元，同比增长12.36%，归母净利润0.67亿元，同比增长16.06%，符合我们预期开发公司涨价效应初显，结构升级快速推进Q 21受成本和劳动力压力影响古越龙山每款产品提价5—20%涨价效应从去年四季度开始逐渐显现2021年，ASP同比增长11.69%但因为原材料成本上涨，1Q22成本增加，毛利率同比—1.13%由于受疫情影响黄酒消费场景尚未完全恢复，本次业绩仍低于1Q19，1Q22收入/归母净利润较1Q19下降10.5/1.97%公司费用结构持续优化，助力公司盈利能力提升公司持续优化成本结构，通过梳理整合企业资源和条线管理体系，建立中央酒仓管理服务中心，推进仓库进退等方式，，不断提高工作效率，节约成本1Q22销售费用率/管理费用率/财务费用率同比—0.93/—0.08/—0.44pt，不断完善的费用管理使得在成本压力下的归母净利率与去年同期持平到2022年底，计划建设黄酒产业园，总投资19.42亿元新的数字智能园将采用智能控制系统，在线动态监控系统和自动化立体仓库等先进技术我们认为这一举措可能会进一步降低成本公司业绩或压力受疫情爆发影响公司主要经营范围位于江浙沪地区2021年江浙沪地区销量和营收占公司总额的69.3/63.3%，其中上海地区销量和营收占公司总额的22.08%/23.27%江浙沪整体受疫情下交通管制影响较大，需求端或部分受疫情影响公司主要工厂都在绍兴，供应端比较稳定疫情，利润和估值考虑疫情影响后，我们下调2022/2023年盈利预期11.0%/19.7%至243/3.01亿元，对应目标价下调8.2%至10.40元，对应2022/2023年39.0/31.5XP/E当前股价交易于2022/2023年35.2/28.4 x PE，较当前股价有10.8%的上涨空间，维持中性评级风险反复影响酒精消费场景，其他种类的酒大举投入使用，继续抢夺黄酒的市场份额，高端竞争加剧，食品安全