先导智能3004502021年年报2022年1季报点评：业绩翻倍增长海外

核心结论 公司收入及利润创新高先导智能发布2021年年报和2022年一季报，2021年全年实现营业收入100.37亿元，同比+71.32%，实现归母净利润15.85 亿元， 同比+106.47% 2022Q1 实现营收29.26 亿元， 同比+142.41%，归母净利润3.46亿元，同比+72.50%2021年锂电设备/智能物流/光伏设备/3C设备收入占比分别为69.3%/ 10.5%/ 6.0%/ 5.9%，其中锂电设备收入占比提升14.0pct2021年主要得益于锂电行业快速发展，同时智能物流，3C，汽车智能产线等非锂电业务协同发展，公司收入利润大幅增长 规模效应显现，2021年公司利润率稳中有升2021年公司销售毛利率为34.1%，同比—0.3pct，销售净利率为15.8%，同比+2.7pct公司盈利能力稳中有升，主要受益于公司业务规模效应显现，期间费用率下降2021年公司期间费用率为7.9%，同比—1.3pct2022年第一季度，公司销售毛利率为30.8%，销售净利率为11.8%，利润率略降低主要因为物流自动化业务收入占比提升，外协方式生产毛利率偏低伴随着公司未来产能释放，自制比例提升，预计未来毛利率有望企稳回升 国际化布局卓有成效，海外市场增速有望超预期公司较早进行国际化布局，与大众，Inobat Auto，Northvolt，ACC等全球一线主机厂，电池厂保持良好的合作关系公司作为少数几家可以提供全品类锂电池整线方案的供应商，有望继续占领国际市场 投资建议:伴随着下游动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益预测公司2022—2024年归母净利润分别为27.3/ 37.8 / 49.3亿元，YoY+72.2%/ 38.5%/ 30.5%，EPS为1.75/ 2.42/ 3.15元，维持买入 评级 风险提示:公司客户扩产不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧

归根结底，从过去十年情况来看，项目的安全兑付并不是仅凭一句“刚性兑付”就能解决的，落到实处是一件件具体扎实的工作。“标品时代要走的路或许不一样，但想要走得多远是一开始便要想好的问题。”马飞表示。