航天彩虹002389：聚焦主业提升资产质量无人机龙头迎来拐点

事件 最近几天，航天彩虹发布年报显示，实现营业收入29.14 亿元，同比下降2.49%，实现归属于上市公司股东净利润2.28 亿元，同比下降16.93%，归属于上市公司扣非归母净利润为1.74 亿元，同比下降14.70% 简评 年报营收有所下滑，国内业务保持增长最近几天，航天彩虹发布年报显示，实现营业收入29.14 亿元，同比下降2.49%，实现归属于上市公司股东净利润2.28 亿元，同比下降16.93%，主要系世界疫情及国际经济形势下行导致的国外市场萎缩分行业来看，无人机及相关技术服务板块略有下滑，航空航天板块实现营业收入14.53 亿元，同比下降1.36%，电子元器件制品实现营业收入14.02 亿元，同比下降6.13%分地区来看，国内销售收入保持增长，公司国外销售收入为5.48 亿元，同比下降33.19%，国内销售收入23.66 亿元，同比增长9.11%，主要系国内订单交付顺利，且订单充足 公司费用得到控制，持续保持高研发投入报告期内，公司销售费用为0.42 亿元，同比增长2.49%，管理费用为2.29 亿元，同比增长5.53%，财务费用为0.15 亿元，同比减少72.83%，主要系本期汇兑损失减少公司本期继续加大研发投入，研发费用为1.86 亿元，同比增长23.91%，研发人员为505 人，同比增长8.37%公司先后开展以CH—4 增强型，CH—6，CH—7，CH—10，低成本机载武器，智能集群等为代表的科研项目，新材料方面，功能性聚酯薄膜材料业务实现多型产品研发试制同时公司推进股权激励实施方案落地，为公司高质量发展储备人才 无人机合同批量续订，为后续业绩奠定坚实基础公司积极采取多项措施应对国外市场的不利条件，加大对外市场开拓力度，并与多个国外用户达成续订，增订意向国内军用市场交付顺利，并凭借突出的实战经验，可靠性及性能优势，再次实现批量续订，型号签约额创历史新高，进一步扩大彩虹无人机在国内军用市场影响力 公司主动剥离膜业务资产，聚焦主业发展目标报告期内，公司完成A 股股票非公开发行工作，落实募集资金9.11 亿元，投向一系列成长前景，发展潜力大，面向未来作为应用需求的优质项目，为建设世界一流特种飞行器产业公司提供强劲推力公司同时完成了电容膜业务整体处置工作，进一步优化公司资产质量，处置内容涉及南洋科技电容膜相关业务，广大电子100%股权，富洋投资100%股权，标的总金额3.18 亿元，回笼资金聚焦发展核心业务，提升主业产品竞争力除此之外，公司还引入了战略投资者赋能永信洋，推动经营质量显著提升 无人机业务具有核心竞争优势，出口量国内领先公司彩虹系列无人机型谱是目前国内无人机产品型谱最全的产品，成熟产品包括彩虹—3 中空多用途无人机系统，彩虹—4 中空长航时无人机，彩虹—5 中高空长航时无人机，彩虹—804D 垂直起降固定翼无人机等，彩虹6 也于近期完成首次亮相，大部分取得出口立项批复并远销海外公司凭借优秀的气动设计优势，整机出口数量及金额在国内领先公司在研产品主要为大型远程无人机，包括彩虹—7 高空长航时隐身无人战机，新概念无人战机等，均是具有国际领先水平，填补国内空白的系统在无人机型谱基础上，公司瞄准察打一体无人机领域，结合整机研发同步研制射手系列空地导弹配装彩虹无人机，已形成彩虹无人机的察打型产品 无人机民品方面，公司积极推动无人机向民用领域转化推广，自主开发无人机民用技术，顺利完成以应急测绘项目为代表的多个项目签约和履约任务，CH—4B 无人机获得国内首个中大型无人机适航资质，有效推动公司产品在森林防火，航空物探，应急救援等民用领域的应用及推广在地质，海洋，公安，交通，环保，气象，通信，测绘，应急，农林等行业已完成示范应用，在无人机航空物探，测绘等领域已进入产业化阶段并占据相对垄断地位 新材料业务方面，公司积极实施高端薄膜发展战略，业务包括功能聚酯薄膜和光学膜，致力于高科技膜领域的工艺技术创新和新产品研发同时公司精准抓住国内光伏，液晶显示领域国产替代的高速发展趋势，积极融入以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局，立足自身优势，优化产品布局，与国内外战略终端客户粘性不断增强，市场份额呈现稳中有升态势报告期内，公司功能性聚酯薄膜，光学膜产品基本实现满产满销，圆满完成年初既定的各项经营目标任务，业务整体盈利水平较去年有明显上升 公司作为军用无人机龙头公司，将充分受益于国内外军用无人机市场发展我们看好公司未来发展前景，预测公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为3.58 亿元，4.52 亿元，5.31 亿元，同比增长分别为57.39%，26.15%，17.54%，相应22 年至24 年EPS 分别为0.36，0.45，0.53 元，对应当前股价PE 分别为42.20，33.45，28.46 倍 维持买入评级 风险提示 1， 无人机市场增速不及预期， 2， 膜业务增速不及预期， 3， 国际疫情导致国际业务增速不及预期

航天彩虹主要从事无人机业务和膜业务两大业务板块，其中:无人机业务主要分为整机产品销售，在研产品，任务载荷及配套设备，多元化应用服务和先进无人机技术预研；膜业务分为聚酯功能膜，光学膜业务板块。公司也是国内型谱最全，全球型谱较全的生产商。