恒生电子600570：收入增长有韧性调整结构谋长远

投资:4月27日，公司发布2022年一季度报告2022年一季度，公司实现营收9.73亿元，同比增长29.59%，实现净利润—4130万元，同比下降124.49%，扣非归母净利润1538万元，同比下降59.13%新时期的新规划，业务板块的调整合并，更好的针对客户需求2022年是该公司建立面向数字金融2030年的高速铁路模型的第一年报告期内，公司新的管理团队基于这一目标进行了深入的业务洞察和详细的战略规划，并根据客户需求维度的变化对原有业务板块进行了一定程度的整合具体来说，主要调整包括:1)大零售IT业务中TA相关产品线转入大资管IT业务，与大资管IT业务原有估值和资金结算整合，成立专门的运营管理业务总部，2)保险核心IT业务向企业资本，保险核心和基础设施IT业务转移，调整后的企业资本，保险核心和基础设施IT业务能够根据行业特点和客户需求提供更多更有针对性的个性化服务，3)数据风险与平台技术本次调整后的IT主要包括数据中心，风险合规，平台技术等IT服务同时，公司整合原有科研院所和R&D中心，成立科技平台总部，承载轻战略，打造综合金融科技竞争力以调整后的口径计算，22Q1公司两大核心业务线大零售IT和大资产管理IT分别实现营收236/3.94亿元，同比分别增长35.81%/35.85%，均高于整体营收增速逆境下，收入显示韧性，眼光长远，投资坚定虽然公司业务发展受到疫情反复的影响，但报告期内，公司仍实现收入9.73亿元+同比增长29.59%，销售商品和提供服务收到的现金为6.25亿元+同比增长26.32%收入增长显示出良好的弹性同时，公司着眼长远的数字智慧金融2030，坚定加大前瞻性投入报告期内，公司营业成本同比2.89亿元+38.58%，R&D费用同比5.02亿元+34.77%这些在一定程度上也造成了公司22Q1利润表现相对疲软但我们认为22Q1盈利表现为短期波动，一季度一直是财务业绩淡季作为公司金融科技行业的龙头，在数字智能金融2030的指引下，坚持面向未来的高投入水平，短期业绩压力有望带来长期更大的发展空间，领先优势和盈利表现投资建议:我们预计公司2022—2024年总收入分别为68.76/84.92/103.94亿元，归母净利润分别为13.09/15.23/18.78亿元，EPS分别为0.90/1.04/1.28元，是对应PE的39/34/27倍风险:监管指引收紧将对公司业务产生不利影响，行业竞争加剧导致盈利能力下降，产品开发落地，业务推广达不到预期