固收+周报：央行呵护城投合理融资相关品种可适度下沉

信用债市场回顾 信用债收益率短下长上，1Y中低等级城投债收益率下行最多本周国开债利率短下长上，信用债也基本跟随，具体有以下特征:1)信用债发行净融同比明显改善，但是城投债表现继续弱于产业债，2)1Y城投债收益率下行超过1Y产业债，3Y和5Y高等级产业债和城投债变化都很小，3Y和5Y中低等级产业债下行，城投债上升，综合来看1Y中低等级城投债收益率下行最多，3)1Y信用利差小幅上升，3Y和5Y大幅下行，4)3—1Y期限利差走阔，5—3Y收窄，5)产品点差基本上行，仅产业债永续利差和企业ABS点差下降 REITs和美元债市场回顾 REITs板块整体跑赢股指，跑输信用债本周REITs指数周涨幅为—1.32%，本周各指数涨跌幅表现:可转债>高收益信用债>国债>REITs>沪深300指数REITs各板块均下跌，基础设施下跌最少，生态环保下降最多 投资级和高收益美元债均下跌收益率方面，投资级和高收益美元债收益率分别上行19bp和105bp，彭博巴克莱指数方面，投资级美元债下跌0.68%，高收益美元债下跌1.98% 信用策略 央行表态保障融资平台合理融资代表城投融资政策可能小幅放松，更推荐在中等发达省份进行短久期下沉1)目前套息空间很薄，但是经济有压力，短期资金面宽松有望维持，carry策略占优，后面观察市场杠杆情况，汇率及外围掣肘情况，地产和疫情的情况，2)目前期限利差整体都很高，尤其是中等级城投债3—1Y的历史分位数接近100%，鉴于前期短端城投债下行显著，建议投资者可关注3Y附近的中等级城投债的七成价值，3)上游周期行业评级利差较薄，地产债利差较高但是目前还在左侧，而近期央行表态显示城投融资有望适度放松，因此更建议在城投行业下沉，但也要注意防范尾部风险，4)目前的票息点差都比较低，不过银行永续利差和企业ABS稍高，为了防范久期风险，我们更建议关注较短的企业ABS 风险提示 政策转向超预期:国内货币政策，海外政策等发生重大转向，影响市场变化， 流动性风险:银行间流动性收紧，引发债市剧烈波动， 疫情演变超预期:各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动