瑞普生物300119：一季度业绩受下游需求低迷拖累预计将逐步迎来改善

事项:公司2022年一季度实现营收3.91亿元，同比下降30.20%，归母净利润7221万元，同比下降37.94%，扣非后归母净利润5921万元，同比下降39.01%点评:疫情和猪价低迷的双重影响，导致公司收入和利润同比大幅下滑今年一季度，受非疫病和疫情影响，市场需求下降，下游养殖端整体业绩下滑，公司动物保护产品销售面临较大压力叠加子公司湖北龙翔投产，但产能未释放，原料药业务收入下降公司单季度实现营收3.91亿元，同比下滑30.20%，也是自2014年第四季度以来的最大同比跌幅利润方面，单季度归母净利润7221万元，同比下降37.94%，为公司2017Q4以来最大同比降幅第一季度，公司毛利率为49.40%，环比下降1.42pct，同比下降3.38pct与去年同期相比净利率为20.37%，环比下降2.02个百分点，同比下降2.97个百分点继续投资研发，继续完善产品管道22Q1累计投入研发资金3385万元，占营收的8.7%，获得新兽药证书1个，产品批准文号34个，饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品备案12个，专利授权16个，产品管道持续完善其中，在经济动物产品方面，公司及时更新高致病性禽流感H5+H7三价疫苗株，全新疫苗株rHN5801，rGD59，rHN7903可实现对包括水禽，家禽等多种目标动物的全覆盖免疫保护，有效解决了当前H5，H7亚型高致病性禽流感防控难题，在宠物防护产品方面，今年公司新增了复方制霉菌素软膏，克林霉素磷酸酯颗粒，犬猫用吡虫啉莫西菌素滴剂等6个规格，使公司在宠物驱虫，宠物治疗药物，宠物保健品等领域的产品矩阵更加先进，为加速后续提升宠物防护领域的市场份额奠定了坚实基础API控股子公司的大幅增持以及拟实施的股权激励计划有望进一步提升公司的综合竞争力22Q1公司完成对控股子公司龙翔药业股份有限公司的增持，合计增持16.39%，持股比例为80.18%龙药业作为公司唯一的原料药生产基地，最近几年来不断扩大产能，建成了产能超10亿元的大型标准化兽用原料药生产基地，生产氟苯尼考，替米考星，奥索利酸，帕托珠利，妥曲珠利，沃尼妙林等多种产品公司增持后，将加强与龙翔药业的资源整合，打造原料和制剂的一体化竞争优势，提升公司在化学医药领域的竞争实力此外，公司出台了新的股权激励方案，拟授予213名员工共计不超过413.74万股限制性股票，约占公司总股本的0.88%，有利于进一步建立和完善公司的长期激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心人员的积极性盈利预测及投资建议:考虑下游需求复苏节奏，我们调整22—24年盈利预测预计公司22—24年将分别实现净利润469万元，558万元，6.41亿元，对应的PE分别为15，13，11倍参考可比公司估值和公司历史估值水平，给予22年20倍PE，下调目标价至20元，维持风险:需求恢复缓慢，市场竞争加剧，新产品研发进度不如预期