和元生物688238：收入增长超预期CDMO业务表现亮眼

事件:Q1 2022年实现营收7311.6万元，同比增长56.9%，归母净利润1207万元，同比增长28.8%，归母净利润1088万元，同比增长26.2%公司收入稳步增长，其中CDMO业务增速接近70%，产能持续扩张，预计未来将保持较高增速2022年，Q1公司实现营业收入7311.6万元，同比增长56.9%，实现归母净利润1207万元，同比增长28.8%营收增长略超市场预期，其中CRO业务收入1104万元，同比增长13.9%，CDMO业务收入6094.3万元，同比增长69.8%同时，公司正在上海临港建设近8万平方米的精准医疗产业基地，设计GMP生产线33条，最大反应器规模可达2000 l·l，规模化，高度柔性化的GMP生产平台为公司构筑了坚实的制度屏障，预计未来CDMO业务将继续做出卓越贡献实施Q1期权激励，增加R&D投资公司22Q1净利润增速略低于营收增速原因是公司Q1各项费用较高，期间费用总额为2399万元，同比增长99.1%其中:1)期权激励计划于2021年4月实施，2022年一季度确认股份支付468.8万元，2)公司加大R&D投入，一季度R&D费用709.7万元，同比增长156.4%整合基因治疗的先行者CRDMO，黄金电路未来大有可为基因治疗市场进入快速增长车道:基因治疗受到资本市场的青睐和国家多项政策的支持，融资和并购规模快速增长基因治疗行业高度依赖CRO/CDMO外包服务:基因治疗产品的R&D和生产难度大，周期长，成本高，而大部分参与者都是初创公司，因此更依赖专业的R&D和生产外包服务国内CDMO行业增速明显，超过全球平均水平:根据约斯特沙利文的数据，2018—2022年，国内基因治疗CDMO市场预计将从8.7亿元增长至32.6亿元，年复合增长率为39.3%作为行业先行者，公司技术水平与国际相当:作为基因治疗外包行业的先行者，公司形成了基因治疗载体开发技术，基因治疗载体生产技术和质量控制技术两大核心技术集群，部分技术处于国际领先水平投资建议:考虑到公司在基因治疗外包领域的先发优势，公司将充分受益于先发优势，先进技术群体和高粘度客户群体我们预计公司2022—2024年业绩分别为0.8/1.3/2亿元，维持买入评级风险:基因治疗产业发展不及预期，与香港附近产业基地相关的风险，技术路径不确定的风险