业绩 4 月18 日公司发布一季报,2022 年1 季度实现营业收入65.15 亿元,同比增长31%,归母净利润17.46 亿元,同比增长1.06% 分析 一季度整体运行稳定,产品价差获得部分修复,符合预期一季度公司整体业务运行相对稳定,烯烃产品销量环比略有下行,但同比提升了约9%,焦化业务中,焦炭产品销量环比虽略有下行,但同比提升12%,相比于2021年1 季度,公司的原材料煤炭价格同比上行明显,气化煤,焦化煤价格分别同比上涨48%,128%,受到成本大幅上行的影响,公司的产品价差受到了一定的压缩,但由于整体以量补价,公司的整体业绩表现相对平稳,同时1季度公司的整体产品毛利率约为39%,环比去年四季度有所提升,价差虽未回归到历史高位,但已经获得部分修复 焦化,气化双线布局,有望进一步降低单一产品的波动风险公司是煤化工生产龙头企业,产线布局涵盖煤焦化和煤气化,而收益与公司焦化,气化的双线布局,公司的整体业绩受到单一产品的盈利波动的影响会明显削弱一季度,公司的焦炭产品价格仍然维持相对高位,但焦煤价格呈现上行趋势,而伴随气化煤价格的调整,以及原油价格带动的烯烃价格的提升,公司的煤制烯烃的产品价格有所回升,平滑了单一产线布局带来的剧烈波动同时公司在焦煤领域的自供,极大程度上降低了原材料价格对公司产品盈利的影响,带动公司获得相对相对行业更好的盈利表现 光伏制氢项目提供公司发展空间,形成长期竞争优势,中短项目持续落地,带动公司不断扩大产业基础公司借助自身的前瞻性布局和地理优势,通过绿氢项目来对化石能源进行小批量的替代,通过不断进行技术优化和规模扩充,降低产品对于生产成本的影响,而在长期来看,公司不仅能够借助绿氢获得成长空间,在未来碳排放成本提升的过程中,也将获得进一步的竞争优势而短期公司有持续的产能释放,今年公司的300 万吨焦炭项目将逐步贡献业绩,宁东三期,四期及内蒙项目将有望相继落地,带动公司持续成长 投资建议 预测公司2022—2024 年实现归母净利润81.62,102.21,116.62 亿元,EPS为1.11,1.39,1.59 元,对应的PE 分别为14.5,11.5,10.1 倍,维持买入评级 风险提示 原料价格大幅波动,双碳政策影响新项目审批,项目开工不达预期等风险
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