兔宝宝002043：2021年营收利润均高增2022Q1扣非业绩稳健增长

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营业收入94.25亿元，同比增长45.78%，归属于母公司股东的净利润7.11亿元，同比增长76.70%，扣非母公司净利润5.82亿元，同比增长39.66%，基本每股收益0.98元/股2022年一季度，公司实现营业收入16.27亿元，同比增长18.97%，归母净利润0.95亿元，同比下降7.71%，扣母净利润0.77亿元，同比增长8.06%营业收入加速增长，装饰板和定制家居齐头并进2021年，公司实现营业收入94.25亿元，同比增长45.78%，增速较上年提高6.19 pct公司持续升级装饰材料业务渠道，立足零售业务，开拓小型B端客户，拓展周边市场，取得显著成效期内装饰材料收入65.82亿元，同比增长51.46%，其中主要装饰板材和其他装饰材料收入增速分别为35.06%/137.85%在定制家居板块，公司采取零售+工程双轮驱动战略，期内实现家居板块业务收入27.17亿元，yoy+35.54%，其中零售家居/裕丰汉唐工程家居分别实现收入8.23/18.94亿元，yoy+50.73%/31.23%公司零售定制家居业务规模快速增长，门店数量和门店年均营收均实现快速增长2021年，公司在产成品零售业务渠道新增162家家居专卖店，截至2021年底，共有907家家居专卖店根据计算，2021年单店收入约为90.74万元/年，较2020年增长28.80%盈利能力同比增长，公允价值变动收益大幅增加，归母净利润大幅增长期内，公司整体毛利率为17.70%，同比下降1.27厘，主要由于原材料价格上涨，影响装饰材料毛利率，其中装饰材料业务毛利率为13.68%，定制家居毛利率为25.82%期间，公司费用率得到有效控制2021年费用率水平为8.12%，同比下降0.56个百分点期内，公司净利率和净资产收益率分别为7.82%和37.49%2021年，公司公允价值变动收益为1.36亿元，占利润总额的14.32%，主要是大自然家居股权投资收益大幅增加所致去年同期公允价值变动损益为—1.1亿元公司归母净利润同比增长76.70%，扣非归母净利润同比增长39.66%其主营业务业绩增速强劲，体现出较强的增长韧性经营现金流表现优异，手头资金充裕，总资产周转率提高期内，公司经营性现金流净流入8.6亿元，同比增长5.86%，C端现金牛优势突出截至2021年末，公司手头现金为6.04亿元，充裕支持长期发展，占总资产的10.76%，同比下降2.56个百分点，主要是归还部分M&A贷款及购买少数股东股权所致期内公司经营效率提升，总资产周转率从2020年2022Q1的营收稳步提升，毛利率提升公允价值损益和股权激励费用影响了业绩增长率2022Q1，公司实现营业收入16.27亿元，同比增长18.97%一季度，尽管面临行业整体淡季和多地疫情的反复影响，公司仍保持了较高水平的收入增长2022Q1毛利率大幅提升，达到18.51%，同比提升+2.08 pct期内，公司归属于母公司的净利润0.95亿元，同比下降7.71%，主要是公司持有大自然股权的公允价值变动损益减少，导致同比减少0.24亿元同时，公司计提股权激励费用增加0.24亿元，扣非母净利润同比保持正增长，同比+8.06%股权激励显示发展信心，高分红方案长期投资价值显著，有望受益于房地产政策边际改善和行业集中度提升2021年，公司发布限制性股票激励计划解锁条件目标为以2021年扣非净利润为基数，2022年，2023年，2024年净利润增长率分别不低于20%，45%，75%2018年以来，公司陆续实施股份回购，可见其对未来发展的信心根据公司发布的未来三年股东回报规划，计划年度现金分配利润占比高达50%，公司长期投资价值优势凸显目前房地产政策边际放松，未来伴随着政策的有效落实，精装普及率的提升，存量房改造需求的逐步释放，行业集中度提升的趋势，公司作为优质板块的龙头和定制家居的新秀，有望充分受益盈利预测及投资建议:预计2022—2024年公司将实现营业收入114.44亿元，140.00亿元，169.67亿元，同比分别增长21.4%，22.3%，21.2%，实现净利润分别为8.32亿元，10.55亿元和12.68亿元，同比分别增长16.9%，26.8%和20.0%，EPS分别为1.08元，1.37元和1.64元，动态PE分别为8.3倍，6.5倍和5.4倍，PB分别为2.4倍，1.9倍和1.3倍维持买入—A评级风险提示:疫情未如预期得到控制，宏观经济波动较大，政策没有预期的好，原材料成本上升，客户经营状况下降，行业竞争加剧风险等