煌上煌0026952021年年报及2022年一季报点评：21年收入同比下

事件:4月28日，公司发布2021年年报和2022年一季报1/21q 4/22q 1年营收23.39/4.05/5.42亿元，同比增长—4.01%/—19.25%/—10.62%，归母净利润1.45/—0.39/0.37亿元，同比增长—48.76%/—179.64%/—45.57%20年来收入受疫情冲击明显，各种费用无法有效摊薄，拖累了利润表现21年国内消费需求低迷，21Q1终端店收入略有恢复，此后，受疫情反复和人流量下降的影响，21Q2~21Q4单店收入再次出现下滑趋势，同时，各地对人员流动的控制措施也逐渐减缓了门店的扩张速度，上述因素导致营收同比下滑利润方面，受营收下滑影响，公司营业费用无法有效摊薄，使得净利润下滑幅度大于营收下滑幅度产品方面，21年公司生鲜产品/米制品业务分别实现营收1705/4.14亿元，同比—7.17%/—4.64%21H2分别实现收入758/0.42亿元，同比增长—15.21%/—49.26%21年公司主要产品收入同比下降，其中21H2下降明显量价方面，21年公司生鲜产品/米制品业务分别销售3.67/3.38万吨，同比—8.44%/+4.73%销售均价4.65/1.22，同比分别+11.27%/—8.94%现货产品销量下降明显，但售价有所上升，原因是部分产品年中受成本压力上调，米制品销量同比增长，价格同比下降2022年，公司计划新开门店1059家，比21世纪末的4218家增长25.11%门店的扩张更加激进受销售不畅等因素影响，毛利率同比下降，期间费用略有增加公司21年毛利率为33.00%，高于—4.80 PPT生鲜/米制品毛利率35.48%/22.57%，同比—4.29PPT/—5.89PPT，1年销售费用率16.89%，同比上升+1.39 PPT管理费率6.13%，—0.03 PPTR&D费用率为2.79%，+0.43 PPT财务费用率0.02%，较上年同期+0.48 pt，原因是公司闲置资金用于购买理财产品，导致利息收入减少，租金利息支出增加投资建议:根据22Q1的经营情况，我们会略微下调盈利预期预计22—24年，公司将实现营收25.52/31.02/38.26亿元，净利润185/2.42/3.28亿元，分别折合EPS 0.36/0.47/0.64元该公司是一家领先的休闲卤制企业，其渠道正在高速扩张下游需求有望逐步恢复，中长期增长良好维持推荐评级风险:疫情影响超出预期，门店扩张速度不及预期，食品安全问题等