隆基股份6010122021年年报和2022年一季报点评：产能扩张推动营

事件:隆基股份披露2021年年报和2022年一季报业绩点评:2021年业绩保持增长，盈利能力下降2021年实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%，归母净利润90.86亿元，同比增长6.24%，扣非归母净利润88.26亿元，同比增长8.39%Q1 2022年实现收入185.95亿元，同比增长17.29%，环比下降24.80%实现净利润26.64亿元，同比增长6.46%，环比增长74.13%2021年，受原材料价格和运费上涨等多重因素影响，公司毛利率同比下降4.43%至20.19%2022年1—3月，公司实现单晶硅片出货18.36GW，其中对外销售8.42GW，自用9.94GW硅棒和硅片的毛利率为23.24%，单晶模组出货量6.44GW，其中6.35GW对外销售，0.09GW自用电池和模块的毛利率为19.27%继续加大研发力度，今年投产新电池，提升核心竞争力2021年，公司在R&D投资43.94亿元，同比增长69.55%，占营业收入的5.43%，同比增长0.68个百分点继续加大R&D力度，累计获得授权专利1387项2021年，公司N型拓普康电池，HJT电池和P型拓普康电池的转换效率连续刷新行业纪录，核心竞争力持续提升电池新技术产业化应用和能力建设加快泰州乐业县HPBC路线4GW单晶电池项目预计2022年8月投产，年产15GW的西线叶高效单晶电池项目预计2022年9月投产，未来产能落地后有望进一步提升公司核心竞争力产能持续扩大，领先地位稳固截至2021年底，公司单晶晶圆，单晶电池，单晶组件分别达到105GW，37GW，60GW2021年，公司交付单晶硅片70.01GW，其中对外销售33.92GW，36.09GW被人拿来自用，单晶模组出货量达到38.52GW，其中对外销售37.24GW，同比增长55.45%，自用1.28GW2021年，公司单晶硅片全流程非硅成本同比下降7%，公司硅片在转化效率和成本方面继续保持领先地位2022年底硅片产能达到150GW，出货目标90—100GW2022年底，电池产能有望达到60GW，电池自供率有望进一步提升到2022年底，组装产能预计达到85GW，年出货量目标为50—60GW今年下半年，硅料新增供应有望加速释放，逐步缓解成本端压力，提振下游需求公司硅片和组件的利润将得到修复，叠加产能将进一步扩大，公司在光伏一体化领域的领先地位将得到巩固投资建议:预计公司2022—2024年EPS分别为2.55元，3.30元，4.01元，对应PE分别为24倍，19倍，15倍，维持推荐评级风险:全球光伏装机需求放缓风险，行业竞争加剧，原材料成本大幅上升导致毛利率下降的风险，产量的扩大和新技术的落地比预期的风险要小