航发控制000738：产品成熟叠加行业高景气业绩持续高速增长

最近几天，公司发布2022年一季度报告，22Q1实现营业收入12.1亿元，同比增长31.33%，归母净利润2.14亿元，同比增长59.99%，超出市场预期简评航空发动机控制系统的核心匹配整个产品已经提前进入技术成熟阶段公司与下游航空发动机科研院所，主机厂有稳定的核心匹配关系几乎所有在研和服役的航空发动机产品都由该公司提供控制系统中的机械和液压附件，而燃油泵，分电器和HMU是航空发动机控制系统的核心部件公司航空发动机控制系统及部件主营业务占比稳定在85%，放量节奏与下游航空发动机厂同步，深度受益于航空发动机行业整体景气公司航空机械四大液压附件厂均为中国航空工业传统固定事业部，在一系列产品的研发，生产，航空服务全过程积累了稳定的业务经验同时配件具有功能相近，结构同源的设计传承因此航空附件的开发难度相对较低，技术成熟度提升较快航空发动机控制系统技术的成熟是航空发动机试验验证和小批量先导试验的前提系统开发比较先进，现在已经进入成熟阶段产品技术状态和生产过程稳定，充分显示了规模效应，业绩释放顺利航发集团AEOS制造体系全面深入推进，以均衡精益生产为核心特征，公司业绩放量节奏有望保持相对稳定业务结构优化，产能升级扩张，奠定长期高质量发展潜力在航空控制系统核心配套的基础上，不存在三线建设等特殊时期对传统航空配件厂保留产能的重复公司下属西控科技，贵州红林，北京航空科技专业各有分工，不存在明显的产品型号竞争长春控制业务转型后，业绩有了显著提升21年公司将募集资金42.98亿元，用于提升和扩大下属配件厂产能，主要包括科研转移，批量生产扩大，维修和非航空业务产能扩大，体外资产收购等在航空发展行业整体景气，公司产品技术成熟的前提下，产能的扩大和释放有望成为公司长期高质量发展的有力保障航空控制系统为核心包，整个产品提前进入技术成熟阶段公司与下游航空科研院所，主机厂有稳定的核心包关系几乎所有在研和服役的航空产品都由公司提供控制系统中的机械液压附件，而燃油泵，分配器和机械液压系统是航空控制系统中的核心价值部件公司航空发动机控制系统及部件主营业务占比稳定在85%，放量节奏与下游航空发动机厂同步，深度受益于航空发动机行业整体景气公司航空机械四大液压附件厂均为中国航空工业传统固定事业部，在一系列产品的研发，生产，航空服务全过程积累了稳定的业务经验同时配件具有功能相近，结构同源的设计传承因此航空附件的开发难度相对较低，技术成熟度提升较快航空发动机控制系统技术的成熟是航空发动机中试研制和小批量中试的前提条件系统开发比较先进，目前已经进入成熟阶段产品技术状态和生产过程稳定，充分显示了规模效应，业绩释放顺利以均衡和精益生产为核心特征的航空发展集团AEOS制造体系建设全面深入推进作为航空发展的重要配套设备，公司业绩释放较高，业绩放量节奏有望保持相对稳定从同比数据来看，公司21Q1营收伴随着飞行赛道的高景气度开启开始呈现高增长22Q1营收环比增速更上一层楼，达到31.33%基数大，增速高，都反映了行业整体景气度的持续爆发，18—21年，公司Q1毛利率持续上升，体现了产品逐渐成熟带来的规模效应22年毛利率微调，预计与原材料成本上升有关业务结构优化，产能升级和扩张奠定了长期高质量的发展潜力在航空研制控制系统核心配套的基础上，不存在三线建设等特殊时期对传统航空附件厂保留的产能的重复公司下属西控科技，贵州红林，北京航空科技专业各有分工，不存在明显的产品型号竞争长春控制业务转型后，业绩有了显著提升21年公司将募集资金42.98亿元，用于下属配件厂产能升级和扩张，主要包括科研转移，批量生产和扩线，维修和非航空业务产能扩张，体外资产收购等在航空发展行业整体景气，公司产品技术成熟的前提下，产能的扩大和释放有望成为公司长期高质量发展的有力保障预测及投资建议:成熟产品叠加行业高景气，业绩增长平稳释放维持买入评级的飞控系统约占航空发动机价值的15%，属于技术成熟度高，规模效应明显的优质工业领域航空控制是我国航空控制系统中机械液压机构的配套龙头具有长期的型号研制经验和规模化生产优势，支持几乎所有下游航空控制型号公司收入规模伴随着下游航空发动机的放量持续高速增长，外场更换维修需求是重要补充毛利率伴随着产品的成熟保持稳定，期间费用率持续优化降低公司有清晰的业绩增长逻辑预计公司2022年至2024年净利润分别为6.69元，8.37元和9.60亿元，同比增长37.01元，25.19元和14.72%，对应2022年至2024年EPS分别为0.51元，0.64元和0.73元，对应当前股价PE分别为41元，33元和29元风险1出货量小于预期，2.质量问题，3.军品降价，原材料价格继续上涨