坚朗五金002791：成长面临压力测试依旧看好长期发展

增速大幅下滑，业绩阶段性承压2021年，公司实现营业收入88.1亿元，同比增长+30.7%，归母净利润8.9亿元，同比增长+8.8%，略低于上次业绩报告扣非归母净利润8.8亿元，同比增长+9.9%，was 2.77元/股，拟10派3.5元2022Q1实现营业收入12.9亿元，同比增长+3.9%，归母净利润—0.90亿元，同比增长—309.6%，未归母净利润—0.90亿元，同比增长—338.1%收入增速大幅下滑主要受疫情影响，停工停产，下游项目滞后，物流中断等原材料涨价+产品结构影响毛利率，现金流支付好于预期根据测算，2021年销售人员人均收入为135.1万元，去年同期为125.6万元，同比+7.5%，延续增长趋势产品方面，2021年各品类均实现不同程度的增长，门窗五金/点支/门控/不锈钢护栏/家居品类/其他建筑五金同比分别+12.3%/+29.0%/+22.1%/+14.1%/+53.5%/+86.9%毛利率分别为40.6%/32.6%/40.4%/28.3%/36.0%/23.1%，主要期间费用率为20.4%，同比—1.98pp得益于费用率的持续摊薄，净利润率为10.9%，同比—1.97pp2021年经营性现金流净额为5.5亿元，同比增长+9.1%在产业链整体资金紧张的背景下，整体回款好于预期成本的双重压力叠加，进一步拖累了Q1的利润2022Q1毛利率和净利润率分别为28.8%/—6.9%，同比—7.4pp/—11.0pp，环比—3.3pp/—15.0pp，期间费用率为34.4%，同比+5.3pp，环比+14.1pp，其中销售/管理/财务/R&D费用率分别为同比销售费用率明显上升主要是销售人员增加导致销售费用增加截至2021年底，公司拥有6，518名销售人员，同比增长+21.6%风险:原材料涨价超预期，新产品的推广和销售不及预期，重复投资建议:建筑配件集成供应龙头，看好长期发展潜力，维持买入公司为国内建筑配件集成供应龙头，渠道和产品整合优势明显短期多压力集中考验下，地级市县销售渠道将继续下沉，布局新品类，不断夯实未来增长基础，看好长期发展潜力考虑到短期因素的压制，下调盈利预期预计22—24年EPS为3.39/4.68/6.27元/股，对应PE为23.4/17.0/12.7x，综合考虑公司长期增长潜力，继续维持买入评级