时代电气6881872022年一季报点评：Q1业绩大超预期新兴装备业务表

日前，时代电气发布了2022年第一季度报告Q1公司实现营收25.46亿元，同比增长22.29%，归母净利润3.41亿元，同比增长31.01%Q1业绩大幅超预期，新兴设备业务营收增长至28.72%:Q1公司实现营收25.46亿元，同比增长22.29%，归母净利润3.41亿元，同比增长31.01%毛利率达到35.75%，环比上升7.35个百分点，超出市场预期业绩超预期主要是由于公司轨道交通装备业务同比正增长，而新兴装备同比增速高达132.77%，占公司收入的28.72%，而2011年Q1仅为15.09%轨道交通业务迎来反弹，城轨地铁带动增长:轨道交通装备业务实现营收17.71亿元，同比增长2.79%从结构看，轨道交通电气设备业务收入13.85亿元，同比下降7.56%，轨道工程机械业务收入2.04亿元，同比上升47.66%，信号业务收入0.73亿元人民币，同比增长70.78%，其他轨道交通设备业务收入1.09亿元，同比增长153.18%目前我们认为公司轨道交通业务的黑暗时刻已经过去从铁路投资来看，据中国中铁股份有限公司统计，一季度全国铁路固定资产投资完成1065亿元，同比增长3.1%，反映产业链需求改善此外，公司的信号系统和其他非牵引系统业务加速增长新兴装备增速翻倍，IGBT，电驱动，传感器件持续发力:新兴装备业务收入实现7.31亿元，同比增长132.77%，其中功率半导体3.75亿元，同比增长124.99%，其中新能源汽车IGBT约2亿元下游新能源汽车，光伏等的供需情况继续紧我们预计，伴随着公司二期IGBT生产线的稳步攀升，新能源汽车，光伏等将有望获得领先的市场份额此外，公司电驱动和传感器器件也出现数倍增长，其中新能源汽车电驱动实现营收1.83亿元，同比增长306.96%，受益于自主IGBT器件的助力和量产订单的批量交付，传感器器件收入为人民币0.48亿元，同比增长384.86%，伴随着海外疫情的相对缓解和复工复产进程的加快，海工设备收入0.65亿元，同比增长70.25%，工业转化收入0.6亿元，同比增长9.88%增加6英寸SiC生产线，打造汽车级IGBT和SiC最强音:公司4月12日公告，计划投资4.62亿元，将SiC产能从4英寸1万片/年提升至6英寸2.5万片/年，推动技术实力从平面栅SiC MOS向沟槽栅SiC MOS赶超世界一线厂商此前，该公司已在国内率先发布了首款基于自主SiC器件的电驱动如果后续SiC启动，也有望凭借汽车IGBT的客户积累和SiC技术，生产线第一的卡位，夺得SiC领域的头把交椅投资建议:我们预计公司2022/23/24年净利润分别为23.38/26.64/30.78亿元，是现价PE的22/20/17倍作为国内轨道交通牵引系统的领导者，公司拥有雄厚的资金和技术实力目前，公司向新能源IGBT和电驱动业务延伸布局，凭借强大的技术优势和产能基础，将开辟新的增长点维持推荐评级风险:技术迭代小于预期的风险，宏观经济和产业政策变化的风险，IGBT业务进展不如预期的风险