爱美客300896：业绩增长超预期医美龙头成长确定性强

事件:202年2Q1公司实现营收4.31亿元，同比增长66.07%，归母净利润2.8亿元，同比增长64.03%，扣非净利润2.66亿元，同比增长63.52%，EPS 1.29元在以高身为核心的注塑产品销售带动下，公司业绩增长超预期点评:臀体+日间使得打造成为业绩增长的核心驱动力受益于消费者日益增长的抗衰老，嫩肤需求，公司以高体为核心的溶液注射产品保持高增长态势凝胶业务方面，以日间大使为代表的公司凝胶产品，在安全性方面得到了持续改进加上公司高效稳定的渠道建设和完善的学习平台体系，公司加速了日间大使在全国各类机构中的渗透，成长前景广阔品牌影响力带来高毛利，盈利能力居高不下2022Q1公司毛利率增长1.95PCT至94.45%，主要是由于公司产品安全性和有效性得到广泛认可，品牌影响力增强，盈利能力提升费用率方面，2022Q1销售费用率上升1.84PCT至12.52%，主要是销售人员薪酬及促销相关费用增加，2022年第一季度的管理费率上升0.55%至5.08%受益于规模效应，公司R&D费用率下降2.26个百分点至6.75%，财务费用率较去年同期收窄1.68个百分点至—2.95%整体来看，公司归母净收益率保持基本稳定，下降0.81个百分点至65.03%研究项目进展顺利，营销网络日臻完善，成长是一定的R&D方面，2022年，公司继续保持较高的R&D投资，其中Q1投资同比增长24.40%核心新产品获批后的第一年，公司继续加速市场渗透此外，公司致力于产品线拓展，A型肉毒毒素，透明质酸酶，溶脂针等一批在研产品进展顺利，值得期待在渠道方面，公司直销为主，分销为辅的差异化经营模式，迅速扩大了产品的市场份额，不断完善营销网络，助力新产品的高效快速推广预测及投资评级:医美行业高景气持续，公司产品矩阵不断丰富，核心单品带动收入快速增长，未来增长空间较大我们将2022—24年EPS预测上调至6.83/10.01/14.32元，当前股价对应22年71.32倍PE我们长期看好公司将聚焦R&D和创新，不断丰富产品线，长期竞争力有望进一步提升研究项目进展顺利，未来有望构建公司新的增长曲线，维持买入评级风险因素:行业政策变化风险，产品R&D和注册风险，市场竞争加剧，产品安全风险等