中国巨石600176：出口强劲驱动Q1业绩超预期继续巩固成本优势

核心观点:事件:中国巨石发布2022年一季报公司22Q1营收51.33亿元，同比增长+28%，归母净利润18.36亿元，同比增长+73%，扣非净利润14.42亿元，同比增长+36%强劲的出口推动Q1的表现超出预期剔除非经常性损益的影响，公司22Q1业绩超预期，背后的主要动力是粗纱出口强劲行业数据显示，22Q1国内粗纱价格与21Q4基本持平，出口量价同步上涨，22Q1出口粗纱22.6万吨，环比+14%，平均粗纱出口价格环比+2%出现分化的原因是欧洲天然气价格高企冲击了海外玻璃纤维供应电子纱景气见底，巨石生产线冷修或调整行业供需年初以来，电子纱和粗纱景气度出现明显分化这背后的原因是供给和释放的差异2021年粗纱供给适度释放，同比+15%，而2021年电子纱产能同比+24%巨石公告称，计划对年产3万吨电子纱线，年产1亿米电子布生产线进行冷修和技术改造行业净供应量将减少3%左右，或将调整行业供需，对公司而言，技术升级有望进一步强化在电子布领域的成本优势粗纱开始第二次冷修，继续巩固成本优势的护城河拟对桐乡生产基地年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线进行二次冷修一方面提高单线产能，另一方面提升新型窑炉技术和智能制造技术，有望进一步提高资源综合利用效率，降低生产成本，进一步提高控制水平盈利预测及投资建议:我们预计公司2022—2024年EPS分别为1.59/1.88/2.17元，按最新收盘价计算对应PE为9.2/7.8/6.8倍，给予公司2022年PE为15倍，对应合理价值为23.9元/股，维持买入评级风险:海外疫情反复，下游需求不及预期，行业新增供应超预期