百克生物688276：短期业绩承压带疱疫苗报产获受理放量在即

事件:公司发布2022年一季度报告，2022年一季度实现营业收入1.4亿元，同比下降44.3%，实现净利润0.2亿元，同比下降68.8%，归母净利润0.2亿元，同比下降69%，经营活动产生的现金流量净额为—8000万元，同比增长2.7%新冠肺炎疫情影响水痘疫苗销售，研发支出增加导致盈利能力下降2022Q1业绩下滑主要是因为水痘疫苗销售受全国疫情影响，对配送物流端和疾控中心疫苗接种端影响较大根据我们的渠道调查数据，预计水痘疫苗的销量在100—110万份左右展望全年，在疫情影响逐渐减弱的前提下，公司积极调整销售策略我们预计下半年公司水痘疫苗和鼻喷流感疫苗的销量会有所回升盈利能力方面，公司2022Q1毛利率为89.2%，基本保持稳定销售费用率40.7%，管理费率20%，主要是主营业务收入减少，费用率上升R&D费用率为20%，主要是无细胞百白破联合疫苗和鼻用流感减毒活疫苗吸附作用临床研究和抗破伤风毒素全人源单克隆抗体临床前研发费用增加财务费用率—3.3%，主要是利息收入增加综合以上因素，公司2022Q1净利润率为12.6%，盈利能力大幅下滑预计2022年公司传统种苗将恢复增长，盈利能力有望恢复正常水平研究管道已经准备就绪，带状疱疹疫苗有望在23年后上市目前，公司创新的带状疱疹减毒活疫苗已收到CDE申请上市许可的受理通知书产品预计于2022年底或2023年初上市销售，为业绩的增长做出贡献公司产品优势明显，适用年龄可能提前到40岁而且疫苗接种程序拟采用1针法，价格有望低于GSK疫苗，有利于价格敏感度高的老年人群在其他管道中，狂犬病疫苗有望在22年底恢复生产并投放市场所有人用抗狂犬病毒单克隆抗体和冻干狂犬病疫苗均处于临床前研究阶段在研品种丰富，有望贡献长期业绩增量公司依托病毒规模化培养技术平台，制剂及佐剂技术平台，基因工程技术平台，细菌疫苗技术平台等四大技术平台，正在研发十余种疫苗，包括带状疱疹疫苗，冻干人用狂犬病疫苗，流感病毒裂解疫苗，呼吸道合胞病毒RSV重组蛋白疫苗等，为公司的长远发展奠定了基础预测和投资建议预计公司2022—2024年EPS分别为1.04元，1.82元，2.4元，对应PE分别为36，21，16倍考虑到新冠肺炎疫苗接种在中国已经基本完成，预计22年对传统疫苗的影响将边际减弱同时，公司带状疱疹疫苗有望成为国内首个获批品种，带来业绩大幅增长，维持买入评级风险:新产品研发不达预期，传统疫苗销售不达预期，市场竞争加剧