上汽集团600104：疫情扰动下业绩承压经营整体稳健展现韧性

投资公司公布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收7798.46亿元，同比增长+5.08%，归母净利润245.33亿元，同比增长+20.08%，归母净利润185.75亿元，同比增长+4.68%，EPS基本为2.12元/股，同比上涨+21%，经营性现金流净额216.16亿元，同比增长—42.39%2022年一季度，公司实现营收1824.72亿元，同比增长—3.50%，归母净利润55.16亿元，同比增长—19.44%我们分析判断，疫情对一季度生产销售造成干扰，整体运行平稳，呈现韧性2021年公司实现营收7798.46亿元，同比增长+5.08%，21季度2271.33亿元，同比增长—6.71%/+21.71%，22季度1824.72亿元，同比增长—3.50%/—19.62%2022Q1集团口径销量达122万辆，同比增长6.84%，增速好于乘用车行业，其中，新能源汽车销售19万辆，同比增长27.7%3月份以来，上海及周边地区的疫情对公司的生产和销售产生了一些不利影响，公司业绩表现出一定的韧性未来伴随着上海各项有力措施的出台，公司生产经营将稳步恢复整车毛利率提升提振利润，21Q4业绩在疫情扰动下承压2021年，公司实现净利润245.33亿元，同比增长+20.08%，其中，Q4单季度净利润为41.83亿元，同季度为—10.57%/—40.54%，22Q1净利润为55.16亿元，同季度为—19.44%/+31.85%单季度业绩下滑幅度有所放大，预计主要受上海等地疫情影响，部分工厂停产，且2021年公司销售毛利率同比为11.35%，+0.62pct，其中整车业务和零部件业务毛利率同比分别为4.91%/23.23%，+0.39pct/+1.85pct，2021年，公司期间费用率为9.72%，其中销售费用率为3.88%，同比+0.35%，管理费用率为3.17%，同比+0.15%，R&D费用率为2.59%，同比+0.74%公司进一步加大对新能源，智能网联，数字化等技术的投入布局电动智能赛道，推进一批战略项目，新能源产品仍有较大发展空间公司把握电力智能网新赛道，积极布局相关核心技术整车板块深化自主创新，打造智极和樊菲两大高端纯电动汽车品牌在零部件方面，公司通过创新技术建立了技术基地，包括华宇汽车，SAIC变速器，SAIC时代等子公司金融板块围绕新四化产业链上下游进行投资，21年已有8家投资企业成功上市未来，公司将进一步强化自主品牌，抓住新能源汽车的市场机遇，通过智记，SAIC奥迪，凯迪拉克等新产品的上市，深耕高端车市场，继续推进智记，樊菲，Robotaxi，智能重卡等重大战略项目投资建议:预计公司2022—2023年归母净利润分别为279.31/306.23亿元，同比增长13.85%/ 9.64%，对应EPS分别为2.24/2.48元/股，对应PE分别为7.1X/6.5X，维持推荐评级风险:1原材料价格上涨的风险，2.存在疫情不影响公司生产销售的风险3.汽车销量低于预期的风险