万年青000789：Q1盈利水平小幅承压战略合作推动产业链拓展

Q1的收入基本持平，利润面临压力2022年第一季度，公司实现营收27.36亿元，同比增长+0.96%收入表现稳定主要是由于江西水泥价格同比涨幅明显同时，与其他地区相比，当地下游施工受疫情影响较小，归属于母公司净利润2.09亿元，同比增长—35.64%利润下降的主要原因是煤炭价格上涨导致成本同比明显增加利润水平略有压力，成本控制水平保持稳定2022年，公司在Q1实现毛利率同比21.5%，—4.7%，净利润率同比10.9%，—5.4%费用控制能力保持稳定，期间费用率为6.27%，与上年基本持平其中，销售/管理/财务/R&D的费用率分别为1.1%/4.6%/0.2%/0.3%，同比变动幅度为+0.5 PCT/+0.1 PCT/—0.1 PCT，其中销售费用率的上升主要是销售服务费所致公司现金流同比改善，经营活动产生的现金流量净额为人民币0.1亿元，去年同期为—1.24亿元一季度资产负债率达到37.7%，环比+0.23个百分点加强战略合作，推动产业链上下游拓展报告期内，公司与江西省吉安市青原区政府签署了战略合作框架协议双方将在新材料，装配式建筑及绿色建筑节能材料，矿山环保治理与开发，商品混凝土，资源综合利用等产业领域开展合作此外，公司还与江西玉兔新材料有限公司签署了合作框架协议，未来双方将以白水泥为核心，开展砂石骨料，石灰等产业链上下游业务拓展合作，并开展其他白水泥企业并购或水泥产能收购等其他合作风险:疫情反复，超预期增加供给，成本的增加超出了预期投资建议:加强员工激励，维持买入评级今年年初，公司发布了2022年股票期权激励计划，行权考核年度为2023—2025年考核要求三年营业收入比2021年增长20%/32%/45%，2023—2024年净资产收益率不低于同行业第75百分位2025年的净资产收益率公司水泥市场占有率居江西省前列最近几年来积极延伸产业链上下游未来将进一步布局光伏发电等清洁能源项目，为公司创造和培育新的利润增长点预计公司22—24年EPS为2.1/2.2/2.3元/股，对应PE为5.3/5.0/4.8x，维持买入评级