珀莱雅603605公司简评报告：大单品策略持续释放动能多品牌矩阵驱动长期

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，全年实现营业收入46.33亿元，同比增长+23.47%，实现净利润5.76亿元，同比增长+21.03%，拟每10股派发现金红利8.6元22Q1公司实现营业收入12.54亿元，同比增长+38.53%，实现净利润1.58亿元，同比增长+44.16%点评:线上直销带动年营收高增长，22Q1经营业绩辉煌渠道方面，2021年公司实现线上收入39.24亿元，同比增长+49.5%，销售占比提升14.9个百分点至84.9%，其中线上直销/分销分别实现收入2.8/11.2亿元，同比增长76.2%/8.6%，主要得益于大单品战略持续成功，会员招募和回购运营升级带动网店品质提升线下收入达6.96亿元，同比增长—38%，主要是公司主动对现有网点进行调整升级单季度，21Q4实现营收16.21亿元，同比增长+10.9%，归母净利润2.1亿元，同比增长+10.9%22Q1在去年高基数和疫情影响下表现亮眼，主要受线上直销渠道快速增长和公司盈利能力进一步优化推动渠道和产品结构优化推动毛利率2021年公司毛利率为+2.9pcts至66.5%，主要由于毛利率较高的线上渠道，膏方等大单品收入占比提升，以及自播占比提升优化线上盈利销售/管理/R&D/财务费用率分别为+3.1/—0.3/—0.3/+0.2%至43%/5.1%/ 1.7%/—0.2%销售费用率上升主要是公司孵化新品牌，重塑乐府品牌，加大产品宣传推广投入所致综合影响下，净利率同比持平22季度毛利率+3.2%至67.6%，期间费用率—0.2%至49.4%，净利润率+1.7%至13.5%大单品战略成效显著，彩妆品牌表现亮眼分品牌看，2021年，珀莱雅/彩塘分别实现营收38.3/2500亿元，同比增长28.3%/103.5%主品牌单品战略成效显著公司升级传统优势单品红宝石精华，双抗精华，推出元力精华，羽感防晒等新单品，提高客单价和复购率，唐品牌强化重点品类，持续与KOL合作，传递产品差异化属性，实现了辉煌的销量增长投资建议:在大单品战略下，公司品牌形象和盈利能力不断提升，新品牌孵化效应初显未来有望继续拓展增长空间预计我公司22/23/24年净利润为7.3/9.3/11.7亿元，分别对应当前54/42/34倍的市值PE，首次覆盖，给予买入评级风险:疫情影响消费，行业竞争加剧，新产品市场接受度不及预期