事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年,公司实现营业收入91.55亿元,同比增长+80.07%,主要是引入省级服务中心合作,黄金产品销量大幅增长,归母净利润12.25亿元,同比增长+20.85%2022Q1公司实现营业收入27.54亿元,同比增长+138.15%,归母净利润2.9亿元,同比增长+23.26%收入:①分季度来看,21Q1—22Q1公司实现营业收入分别为11.57/16.32/36.84/26.82/27.54亿元,+70.68%/+63.93%/+119.90%/+54.55%/+138②产品方面,纯金饰品/镶嵌饰品/品牌使用费营业收入分别为55.65/22.29/6.94亿元,同比分别为+232.22%/+0.90%/+25.43%镶嵌产品的销售明显受到抑制,主要是受疫情因素和经济环境变化的影响毛利率:2021年公司毛利率27.31%,同比—13.72pct,主要是黄金销售收入快速增长,使收入结构发生较大变化分产品看,纯金首饰/镶嵌首饰/品牌使用费毛利率分别为10.59%/29.74%/100%,同比为—12.07/+2.65/0pct期间费用:2021年,公司期间费用率为8.59%,同比—6.29%①销售费用率7.61%,较上年同期下降—5.53个百分点,②管理费率为1.06%,—0.89厘,③ R&D费用率为0.15%,相比之下为—0.10个百分点,④财务费用率—0.23%,同比+0.23个百分点盈利端:公司发展趋势向好,收入结构发生变化,盈利水平提升,推动净利润增长季度来看,21Q1—22Q1公司实现净利润分别为2.35/3.75/3.96/2.19/2.90亿元,同比分别+133.85%/+62.96%/+3.68%/—27.29%/+23.26%继续产品研发,优化产品分销模式逐步在公司黄金产品研发上发力,加强黄金文创IP联名合作,在钻石镶嵌产品的研发上,持续发力,推出星座极光系列,提升产品竞争力公司启动黄金产品供应链改造,优化升级钻石产品分销模式,提高黄金分销效率和钻石产品周转率优化门店布局,注重门店拓展质量,线上线下协同,助力产品销售截至2021年底,周大生共有门店4502家,2021年新增门店734家,净增门店313家加强公司门店的精细化运营管理2021年,公司自营平均单店营业收入522.7万元,同比增长87.31%线上销售主要集中在第三方平台,整体增速较去年有所回落珠宝行业不断迭代,公司激发渠道发展活力22Q1业绩大幅增长,未来有望率先受益珠宝行业的需求端消费场景数量更加多样化,消费频率高消费者因设计和文化内涵支付人力成本的意愿持续增强,消费者更加信任头部品牌,领先优势明显周大生一方面持续产品升级迭代,另一方面加速渠道布局和门店精细化运营未来,公司的品牌力有望继续提升投资建议:预计22—23年公司盈利14/16亿,是PE的10/9倍伴随着省代模式和分销模式的全方位推进,公司明年业绩有望提速,强烈推荐风险:疫情反复风险,宏观经济环境风险,公司经营风险,渠道拓展不及预期
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