卧龙电驱600580：经营业绩稳中有进电动交通领域实现突破

业绩总结:公司2021年实现营业收入139.99亿元，同比增长11.41%，实现净利润9.88亿元，同比增长13.96%，归母净利润4.41亿元，同比下降34.39%，原因是处置非流动资产损益增加，每股收益0.76元2022年一季度实现营收35.27亿元，同比增长18.02%，归母净利润1.98亿元，同比增长50.46%费用率稳中有降，利润有望恢复2021年公司毛利率为22.62%，同比下降1.84pp受原材料涨价影响，成本端承压，公司净利润率为7.55%，同比上升0.21个百分点其中销售/管理/财务/R&D费用率同比分别为—0.46pp/—0.8pp/+0.49pp公司增加了R&D投资，三率得到了很好的控制2022年一季度，公司毛利率22.03%，下降2.38pp同比，净利率为5.78%，同比上升1.04个百分点我们认为公司产品驱动和控制一体化布局深入，技术R&D体系进一步完善，有望通过技术降成本弥补宏观因素的影响公司经营状况良好，所有产品均实现量价齐升行业及驱动:2021年销量同比增长3.5%，销售均价277.70元/KW，同比上涨3.01%，日用电机及控制:2021年销量同比增长6.67%，销售均价61.02元/台，同比上涨19.87%，电力交通:2021年销量同比增长61%，销售均价99.25元/KW，同比上涨11.53%得益于新能源汽车的高度繁荣，销量实现快速增长公司各项业务均实现量价齐升，表明公司作为国内工业电机龙头享有一定议价能力，为业绩增长提供保障绑定下游优质客户，实现电运业务的突破乘用车:小鹏，吉利，五菱等重点客户实现突破，商用车:拓展宇通，三一等细分行业的整车厂业务，电气航空:公司获得一家央企客户的首单，实现了新产品和新市场的双突破此外，公司牵头编制了电动飞机电力推进系统适航标准，提升了电动航空的普及程度我们认为公司通过发挥技术协同作用，在多个领域取得突破，赛道的拓宽帮助公司稳步发展预测和投资建议预计公司2022—2024年收入分别为160.33亿元，179.45亿元和201.46亿元，未来三年归母净利润将保持14.94%的复合增长率公司新能源汽车业务获多家客户指定，积极拓展商业布局，维持买入评级风险提示:宏观经济风险，市场竞争风险，原材料价格波动的风险，国际贸易中的汇率变动与环境风险