隆基股份601012：龙头地位夯实规模增长可期

发布公司2021年年报和2022年季报2021年实现营业收入809.32亿元，同比增长48.27%，归母净利润90.86亿元，同比增长6.24%，按单季度拆分，21Q4实现营业收入247.26亿元，同比增长19.16%，归母净利润15.3亿元，同比下降30.32%2002年的Q1，营业收入185.95亿元，同比增长17.29%，归母净利润26.64亿元，同比增长6.46%22年硅片开工率有望提高，出货量将快速增长公司年报显示，21年，公司硅片及硅棒业务实现收入170.28亿元，同比增长9.77%，毛利率27.55%，同比下降2.81个百分点，22年硅片产量70.0GW，同比增长18.77%，销量33.9GW，同比增长6.56%公司22年硅片出货量目标为90—100GW，较21年产量增长28.6%—42.9%，增长呈现明显的加速趋势我们认为21年公司硅片产销量增速不高，主要是上游原材料出现阶段性短缺伴随着上游多晶硅产能加速释放，公司22年硅片开工率有望提升，带动硅片出货量增长元器件领先地位进一步巩固，技术实力行业领先公司年报显示，21年，公司组件及电池业务实现营收584.54亿元，同比增长61.30%，毛利率17.06%，同比下降3.47个百分点，公司的元器件销量，市场份额和品牌影响力均居世界第一，在亚太，欧洲，中东和非洲等国家和地区的市场份额均达到销售区域的领先地位，此外，公司电池模块技术持续领先报告期内，公司公布的N型拓普康电池，HJT电池，P型拓普康电池的转换效率不断刷新行业纪录，此外，公司自主研发了新型高效电池技术，形成了独创的电池技术路线，突破了关键技术预计2022年第三季度投产产能持续推进，规模优势保持公司年报显示，到2021年底，公司单晶硅片产能达到105GW，单晶电池产能达到37GW，单晶组件产能达到60GW，到2022年底，公司计划年产单晶硅片150GW，单晶电池60GW，单晶组件85GW预测和投资建议预计我公司2022年至2024年净利润分别为145.44/180.45/226.13亿元，EPS分别为2.69/3.33/4.18元，我们认为我公司是国内单晶产品龙头，技术+成本+品牌优势明显，硅片领先地位稳定，组件持续发展，长期增长空间看好因此，根据同行业可比公司估值，按照2022年30—35倍的PE，对应80.70—94.15元的合理价值区间，我们评级为优于市场风险提示行业政策变化，竞争加剧，新技术替代，产品价格波动