三峡能源600905：装机高增驱动业绩提升绿电龙头加大资源布局力度

事件:三峡能源发布2021年年报公司全年实现营业收入154.84亿元，同比增长+36.8%，归母净利润56.42亿元，同比增长+56.26%，净利润50.67亿元，同比增长+45.53%此外，2022年一季度，受2021年装机量大幅增长的带动，公司业绩大幅增长本期实现营业收入57.89亿元，同比增长+51.84%，归母净利润22.64亿元，同比增长+51.45%我们的评论如下:发电量大幅增长:装机量的跨越式增长叠加2021年的风年，大幅拉动了发电量2021年，公司发电量330.69亿千瓦时，同比+42.5%，其中风电发电量228.89亿千瓦时，占比同比69.22%，同比+44.70%，光伏发电发电量94.99亿千瓦时，同比+42.90%主要驱动因素一方面来自于2021年风量的大幅增加，而主要原因来自于截至2021年底的装机容量较大，公司累计装机容量为22.90GW，其中风电14.27GW，光伏8.41GW，两者2021年新增装机容量分别为5.39和1.91GW，贡献了7.30GW的新能源装机容量，拉动公司'此外，公司延续了中国海上风电龙头的低位，全年新增海风装机3.24GW，占2021年中国新增海风装机容量的19.15%累计海风装机容量达到4.58GW，累计市场份额17.34%2021年国内海上风电补贴将下降，今年建成的海风项目将参与执行国家电力补贴价格因此，预计2022年业绩发布后，高毛利的海风项目将提升公司利润水平2022Q1公司海风发电量达29.53亿千瓦时，同比增长+205.69%，有助于平滑来风波动，是推动公司2022年业绩大幅增长的主要力量边际展望:装机量的大幅增长有望在2022年带来业绩弹性，强大的资源扩张能力将保证公司中期发展2021年，新增装机容量预计将加快内陆清洁能源基地和海上风电资源的开发，重点是扩大收购UHV输电通道资源截至2021年底，在建项目将达到571.77亿元，在建项目规划装机容量合计11.07GW，其中风电5.02GW，光伏6.05GW，有望延续公司2022年装机容量的大幅增长势头且2021年将新增15.46GW新批项目资源，其中风电3.01GW，光伏12.45GW，预计将保证公司中期维度装机容量的可持续增长此外，伴随着绿色电力交易的逐步实施，平价时代更多新电站的安装，公司可能充分享受绿色电力溢价带来的红利释放投资建议:维持审慎增持评级龙头国企运营商在绿色电力赛道的优势将越来越明显，各自凭借集团和体量优势，获得优质的项目资源，雄厚的资金实力，新能源开发经验和能力，实现公司稳定的装机容量扩张和业绩增长三峡能源凭借全方位布局和强大的资源获取和项目建设能力，有望在十四五维度实现高速增长基于此，我们将2022年至2024年归属于公司母亲的净利润调整为79.71，101.31，135.36亿元，同比上升+41.3%/+27.1%/+33.6%